民生证券报告认为，DeepSeek在国内掀起的AI化浪潮将反向推动企业加速云化进程——“先云化才能AI化”已在全球范围内形成共识。2023年中国SaaS占企业IT支出比例不足30%，远低于美国和全球约60%的水平，存在巨大的提升空间。参考2020-2022年远程办公推动SaaS快速普及的历史，民生证券预计2025-2027年将迎来远超远程办公时期的企业云化新阶段，国内SaaS市场规模有望从当前的数百亿元向千亿级跨越。
中国SaaS渗透率远低于全球——从不足30%到60%的巨大跨越空间
据罗兰贝格数据，2023年中国SaaS在云计算整体市场中的占比不足30%，而同期全球及美国市场SaaS占比已达约60%。中国云计算市场仍以IaaS+PaaS为主导，SaaS作为上层应用层的规模远小于基础设施层，这反映了中国企业软件市场的两个特征：一是企业付费意愿仍偏低，大量中小企业使用免费软件或盗版；二是大型企业偏好私有化部署，对公有云SaaS的安全性存在疑虑。民生证券指出，DeepSeek等开源大模型的出现正在改变这一格局——AI应用的部署天然需要云化环境（算力弹性、数据互联、模型更新），企业为获取AI能力将不得不接受云化方案，这为SaaS厂商提供了从“卖软件”向“卖AI服务”转型的战略窗口。
AI化倒逼云化——从2020年远程办公到2025年AI应用的历史性机遇
2020-2022年疫情期间，远程办公需求迫使企业快速部署云化协作工具，中国SaaS市场迎来第一轮爆发式增长。民生证券认为，DeepSeek带动的AI应用需求对云化的推动力远超远程办公：远程办公主要解决“连接”问题（员工远程访问），而AI应用解决的是“能力”问题（用AI替代/增强人力）。企业为使用AI Agent，需将本地数据上云、业务流程云化、API接口打通，这涉及更深层、更彻底的IT架构变革。据中国信通院数据，2023年中国云计算市场规模预计达数万亿元，其中SaaS增速预期高于IaaS+PaaS，2025-2027年有望保持20%以上年复合增长率。民生证券判断，DeepSeek将加速这一进程，2025年SaaS增速可能超预期。
从SAP“云+AI”转型看中国SaaS厂商路径——先云化再AI化
SAP的转型路径具有重要参考意义：2024年1月宣布全面转型云化与AI化之前，SAP长期以本地部署ERP为主，云化比例偏低。转型后全年云业务收入增长26%至171亿欧元，云化+AI化双轮驱动营收加速成长。民生证券指出，中国SaaS厂商（如用友、金蝶、鼎捷等）当前面临与SAP转型前相似的处境——大量客户仍采用本地部署，云化收入占比在30%-50%之间。DeepSeek的开源模型为这些厂商提供了低成本的AI化工具，使其可以引导客户先从私有化部署迁移至公有云或专属云（以便获取AI能力），再通过AI Agent提升客户粘性与客单价。用友BIP全面接入DeepSeek、金蝶苍穹平台接入DeepSeek-R1即为这一路径的最新验证。
云化趋势下的受益标的选择——平台型SaaS优先，垂类SaaS跟进
民生证券建议从三个维度选择云化趋势受益标的：一是平台型通用SaaS，具备PaaS能力与庞大客户基数，云化后能快速叠加AI Agent，如金山办公（WPS 5.98亿月活）、用友网络（BIP平台）、金蝶国际（苍穹平台）；二是OA与协作类SaaS，天然具备高频使用与企业流程入口属性，AI Agent落地场景丰富，如泛微网络、致远互联、软通动力；三是垂类SaaS，在特定行业有深度数据积累，AI化后TAM倍增弹性大，如汉得信息（智能制造）、鼎捷数智（ERP）、梦网科技（云通信）。当前上述公司PS估值均处历史低位，云化+AI化驱动的EPS与估值双提升值得重点关注。
表3：中国SaaS市场空间与渗透率预测（2023-2027E）| 指标 | 2023年 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|
| 中国SaaS市场规模（亿元） | 约600-700 | 约800-900 | 约1000-1200 | 约1300-1600 | 约1700-2100 |
| SaaS占企业IT支出比例 | <30% | 约32% | 约36% | 约40% | 约45% |
| 全球SaaS占IT支出比例（参考） | 约60% | 约62% | 约63% | 约65% | 约66% |
| 中国SaaS增速 | 约15-20% | 约18-22% | 约22-28% | 约25-30% | 约25-30% |
| 核心驱动 | 远程办公 | DeepSeek发布 | AI Agent落地 | 全行业AI化 | 规模化部署 |
