国元证券研究所报告显示，汽车零部件板块是2024年汽车行业中业绩最为稳健的子板块。2024Q1-Q3营收+6.25%、净利润+20.51%，利润增速远超收入增速，在整车厂持续年降压力下仍保持高韧性。国产替代、企业出海及规模效应是主要驱动力。头部优质企业多受益于华为鸿蒙智行、比亚迪、吉利、理想等领先品牌供应链，出海企业同样表现突出。建议关注在持续年降压力下仍具较强韧性的汽零优质企业。
汽零板块整体业绩——利润增速远超收入，韧性持续验证
2024Q1-Q3汽零板块营收9818.23亿元（+6.25%），归母净利润572.57亿元（+20.51%），利润增速远超收入增速。Q3单季营收3340.39亿元（+1.44%），归母净利润184.68亿元（+1.04%），在乘用车销量下滑背景下仍保持正增长，韧性持续验证。毛利率18.93%（同比+4.35%），净利率6.33%（同比+13.84%），盈利能力持续改善。期间费用率7.94%，同比下降0.14个百分点，费用控制良好。汽零板块在整车价格竞争加剧、年降压力持续的背景下仍能保持利润高速增长，主要得益于规模效应摊销成本、原材料成本下行、国产替代深化及海外市场拓展。
收入利润双高增长企业——领先品牌供应链为核心驱动力
2024年前三季度收入与利润增速均超30%的28家企业中，22家来自汽零板块。这些高增长企业呈现明显的龙头引领特征：华阳集团（收入+42.62%、利润+56.20%）、拓普集团（收入+36.75%、利润+39.89%）、上海沿浦（收入+46.97%、利润+70.51%）、沪光股份（收入+133.71%、利润+2030.18%）均为华为鸿蒙智行供应链企业，受益于赛力斯问界系列热销。华纬科技（收入+45.86%、利润+39.92%）为比亚迪、吉利供应链；瑞鹄模具（收入+32.99%、利润+63.66%）为奇瑞供应链；博俊科技（收入+68.30%、利润+102.47%）、科博达（收入+33.79%、利润+33.24%）为理想供应链。松原股份（收入+60.80%、利润+62.87%）为吉利、奇瑞供应链且出海进入扩展期。领先品牌的销量增长直接拉动供应链企业订单放量。
出海与全球化——第二增长曲线
出海及全球化布局成为汽零企业的重要增长引擎。中通客车（商用车，收入+51.88%、利润+164.94%）受益于出海发力带动。天成自控（收入+47.74%、利润+53.11%）在乘用车座椅快速增长的同时，飞机座椅收入呈现快速增长态势，切入航空新领域。科博达全球性客户不断拓展，海外收入占比持续提升。出海企业通过出口或海外布局增加市场份额、提升全球竞争力，在国内外市场双重驱动下实现收入利润高增长。在持续年降压力下，海外市场的高毛利空间为汽零企业提供了额外利润缓冲。
投资建议——汽零板块优质企业保持乐观
汽零板块在整车持续年降下仍然保持收入、利润增长韧性，建议在持续年降压力下对汽零行业优秀企业保持相对乐观。重点关注三条主线：华为鸿蒙智行供应链（华阳集团、拓普集团、上海沿浦、沪光股份等），受益于问界等车型持续热销；比亚迪/吉利/理想/奇瑞等领先品牌供应链（华纬科技、瑞鹄模具、博俊科技、科博达、松原股份等），受益于领先品牌产销增长；出海及全球化布局企业（科博达、天成自控等），海外市场贡献增量。汽零板块利润增速持续高于收入增速的趋势有望在2025年延续，头部优质企业具备穿越周期的成长能力。
汽车零部件收入利润双高增长企业（2024Q1-Q3）| 企业 | 收入同比 | 利润同比 | 核心驱动力 |
|---|
| 沪光股份 | +133.71% | +2030.18% | 华为鸿蒙智行供应链 |
| 博俊科技 | +68.30% | +102.47% | 理想供应链 |
| 松原股份 | +60.80% | +62.87% | 吉利/奇瑞供应链+出海 |
| 华阳集团 | +42.62% | +56.20% | 华为鸿蒙智行供应链 |
| 上海沿浦 | +46.97% | +70.51% | 华为鸿蒙智行供应链 |
| 拓普集团 | +36.75% | +39.89% | 华为鸿蒙智行供应链 |
