国金证券报告指出，2025年1月汽车行业进入补贴政策真空期。目前尚未有国补延续消息，部分地方未宣布地补延续，广汽埃安、小鹏、极氪、零跑等多家车企推出过渡或兜底政策，但补贴金额与国补地补仍有差距。2024年终端需求与补贴政策高度相关，12月市场因补贴退坡出现透支，后续补贴政策落地时间和规模将成为2025年车市的核心变量。
补贴真空期到来——多家车企推出兜底政策
1月1日起，由于国补尚未延续且多地未宣布地补延续，汽车市场进入补贴真空期。多家车企迅速推出过渡或兜底政策应对：广汽埃安宣布1月1日至2月28日为第二代埃安V提供5000元保险补贴，为埃安RT/Y系列提供3000元补贴。小鹏汽车为多款车型提供1万元现金补贴，另为MONA03和P7+提供888度电卡。极氪推出限时满20万减1万的政府限时专享补贴及2年0利息金融方案。零跑、智己、乐道、深蓝等新势力品牌也相继推出限时现金或保险补贴、贷款利息减免等多种促销形式。车企兜底政策虽一定程度缓解补贴退坡冲击，但金额与国补地补仍有差距。
补贴政策是24年市场核心驱动——25年落地节奏成博弈焦点
2024年7月以旧换新政策加大补贴力度后，车市需求迎来拐点，补贴政策刺激下金九银十传统旺季更旺，强势增长特征延续至11月底。地方补贴大规模放量是需求扭转的另一重要原因——地补与国补区别在于置换即可获取地补，免除了国三报废的条件限制，进一步放大了政策受众范围，拉动需求释放。国金证券强调，终端需求目前与国家补贴政策高度相关，是当前市场博弈的重点。12月市场需求因补贴退坡出现透支，市场将观望国补和地补落地时间，若补贴能落地且规模不减，则25年汽车消费仍将是增长的。
25年展望——补贴若落地叠加供给充足，新能源渗透率有望再创新高
若补贴政策在上半年落地，叠加25年市场供给相对24年更为充足（多款新车型上市），汽车零售量和新能源车渗透率有望继续突破新高。价格带结构上，国金证券持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。国内格局呈现出显著的微笑曲线——15万以下和40万以上市场格局最为明确。15万以下市场比亚迪份额和产品力占据绝对优势；40万以上市场华为系最具潜力成为高端龙头。建议关注汽车消费结构性机会，关注后续补贴政策变化。
特斯拉24Q4销量——略低于预期，关注新车周期与特朗普上台催化
24Q4特斯拉交付49.6万辆创单季新高，但全年179万辆略低于2023年的180万辆。车型老化是24年销量走弱的主因，后续创新周期和新车周期是汽车业务持续成长的关键。特朗普上台后对特斯拉利好将显现——马斯克此前因关税不确定性暂停墨西哥工厂等海外投资，伴随特朗普上台，贸易战风险有望解决，墨西哥、东南亚（泰国、印尼）、印度等新工厂均有望提上日程，拉动新车周期落地。特斯拉FSD、Robotaxi目前也面临监管问题，特朗普上台后有望获益铺开。
补贴真空期主要车企兜底政策| 车企 | 政策内容 | 有效期 |
|---|
| 广汽埃安 | 埃安V 5000元保险补贴，埃安RT/Y 3000元补贴 | 1月1日-2月28日 |
| 小鹏汽车 | 多款车型1万元现金补贴，MONA03/P7+ 888度电卡 | 1月1日起 |
| 极氪 | 满20万减1万限时补贴+2年0利息 | 1月限时 |
| 零跑/智己/乐道/深蓝 | 限时现金/保险补贴、贷款利息减免 | 1月限时 |
