自主品牌豪华车正从“概念”走向“兑现”。问界M9累计交付破20万辆验证市场，尊界S800大定超3600辆验证需求，仰望U8年销7254辆验证百万级可行性。东方证券认为，随着消费者民族自信心提升、对自主豪华品牌认同度提升，以及自主品牌自身产品力持续升级，自主品牌豪华车市场份额将逐步提高。建议关注江淮汽车（华为尊界核心受益）、比亚迪（仰望品牌百万级矩阵成型），自主豪车有望享受高于传统车企的估值溢价。
自主豪车从2%到6%：市场份额提升的三重驱动力
第一，民族自信心提升驱动消费认同转变。国际环境变化延伸至国内消费者对自主品牌的认同提升，消费者愿意为外资品牌支付的品牌溢价逐步下降。比亚迪、华为在新能源车和高端手机领域成为行业龙头，在科技自信背景下自主豪华品牌身份价值进一步提升。
第二，智能科技成为豪华车核心竞争力。国内消费者对汽车智能化的需求日益提升，国产豪华车型借助智能科技实现对外资传统豪华车型的产品力赶超。传统豪华车企电动化、智能化转型进度迟缓，自主豪华品牌智能化领先优势将进一步扩大。
第三，政策端持续支持。中共中央、国务院明确要求“公务用车集中采购应当选用国产汽车，优先选用新能源汽车”，政府公务用车层面的支持将强化消费者对自主品牌认同。
江淮汽车：华为尊界核心受益，业绩有望扭亏为盈
江淮汽车联合华为打造尊界品牌，尊界S800上市7天大定超3600辆。江淮在制造端提供产能保障，华为在品牌、技术、营销端全面赋能。市场预期江淮汽车2025年有望扭亏为盈（2024年归母净利润-17.84亿元），Wind一致预期2025-2026年净利润4.07/13.59亿元。
若尊界S800实现稳定交付（月销千辆级别），江淮汽车收入规模和盈利水平将显著提升。江淮汽车当前PE（2025E）约222倍，主要反映市场对其业绩反转的预期，后续业绩兑现将决定股价空间。
比亚迪：仰望品牌百万级矩阵成型，品牌向上打开空间
比亚迪2022年新能源车销量超越特斯拉成为全球销冠，品牌形象从“性价比”转向“技术领先”“国货之光”。仰望U8（109.8万元硬派越野）2024年终端销量7254辆；仰望U9（168万元超跑）、仰望U7（62.8-70.8万元旗舰轿车）陆续上市，百万级豪车矩阵成型。
比亚迪2024年归母净利润402.54亿元，Wind一致预期2025-2026年549.08/675.83亿元，对应PE 46/34倍。若仰望品牌销量持续增长，比亚迪有望在电动车规模优势基础上获得高端品牌估值溢价。
自主豪车估值展望：打破传统估值体系
近10年A股整车PE均值约10-20倍，2023-2024年估值中枢约20倍。若自主豪华品牌（尊界、仰望等）在豪华车市场占据一定份额并实现稳定盈利，将有望凭借产品力和品牌稀缺性享受估值溢价，获得高于行业平均的估值水平。法拉利PE 60-80倍的案例表明，成功塑造品牌稀缺性的车企可突破传统汽车估值体系。自主豪车若复制法拉利的“低销量+高利润”模式，将打开A股整车估值的想象空间。
表：重点整车公司盈利预测与估值| 证券代码 | 证券简称 | 股价（6/20） | 2025E净利润（亿元） | 2025E PE | 核心看点 |
|---|
| 600418.SH | 江淮汽车 | 41.35 | 4.07 | 221.8 | 华为尊界S800核心受益 |
| 002594.SZ | 比亚迪 | 340.25 | 549.08 | 34.1 | 仰望品牌百万级矩阵 |
| 601127.SH | 赛力斯 | 131.27 | 103.32 | 20.8 | 问界M9持续放量 |
| 601633.SH | 长城汽车 | 20.95 | 144.49 | 12.4 | 超豪车BG新设 |
