珀莱雅和爱美客分别是化妆品和医美领域最具代表性的国货龙头。长城证券产业金融研究院2025年度策略报告对两家公司进行了重点推荐。珀莱雅2024年双十一天猫美妆成交额排名第一、抖音美妆成交额排名第一，2025E PE仅19倍，大单品多品牌战略驱动高质量增长。爱美客作为国内医美龙头，产品管线丰富、渠道覆盖面仍有较大提升空间，2025E PE 26倍。两家公司均受益于消费升级和国货崛起的长期趋势，在各自赛道中建立了深厚的竞争壁垒，成长确定性较高。
珀莱雅——大单品+多品牌战略，双十一双平台第一
珀莱雅主要从事化妆品类的研发、生产和销售，致力于打造国货化妆品产业平台。2024年双十一成绩亮眼：珀莱雅品牌天猫美妆成交金额排名第一、同比增长10%+；抖音美妆成交金额排名第一、同比增长60%+。彩棠品牌跻身彩妆类前三。
珀莱雅的核心增长逻辑在于大单品战略和多品牌矩阵。大单品战略方面，公司已形成“双抗系列”、“红宝石系列”、“源力系列”、“能量系列”四大产品系列，围绕“早C晚A”护肤概念持续迭代。多品牌矩阵方面，公司已覆盖大众精致护肤（珀莱雅）、彩妆（彩棠）、洗护（Off&Relax）、功效护肤（悦芙媞、科瑞肤）等五大品牌矩阵。
预测2024-2026年营业收入112.49/139.04/170.15亿元，归母净利润15.27/19.10/23.20亿元，EPS分别为3.85/4.81/5.85元，对应PE 23.8/19.0/15.7倍。短期看电商大促驱动快速增长，长期看6+N发展策略有望带动持续增长，维持“增持”评级。
表5：珀莱雅与爱美客盈利预测对比| 指标 | 珀莱雅 | 爱美客 |
|---|
| 2024E营业收入 | 112.49亿元 | 31.59亿元 |
| 2024E归母净利润 | 15.27亿元 | 20.72亿元 |
| 2024E EPS | 3.85元 | 6.85元 |
| 2024E PE | 23.8倍 | 30.9倍 |
| 2025E PE | 19.0倍 | 26.1倍 |
爱美客——医美龙头，产品管线丰富，渗透率提升空间大
国内医美行业仍处于发展初期，爱美客产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间。公司依托丰富的产品管线，通过差异化的产品功能定位和产品组合，打造整体解决方案，满足用户多元需求，为医疗机构提供多样化运营思路，产品协同效应显著。
营销端，公司通过不同品类错位竞争的营销策略，有效拓宽市场空间。机构端，公司加强学术推广培训和运营管理输出，不断提升品牌影响力。随着核心产品持续放量、新产品快速推广、经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。
预测2024-2026年营业收入31.59/37.43/44.95亿元，归母净利润20.72/24.58/29.71亿元，EPS分别为6.85/8.13/9.82元，对应PE 30.9/26.1/21.6倍。医美行业渗透率仍有较大提升空间，维持“增持”评级。
推荐逻辑——国货消费龙头，成长确定性高
珀莱雅和爱美客的投资逻辑具有相似性：均为各自赛道的国货龙头，受益于消费升级和国产替代双重趋势；均建立了深厚的竞争壁垒（珀莱雅的产品力+渠道力、爱美客的产品管线+学术推广能力）；估值均处于合理区间（2025E PE分别为19倍和26倍），成长确定性较高。
此外，建议关注科思股份（全球防晒剂龙头，2025E PE仅11倍，估值最低）、华熙生物（透明质酸全产业链，2025E PE 39倍）、贝泰妮（敏感肌赛道龙头，2025E PE 22倍）。行业整体估值处于历史较低位，2021年以来美容护理行业历史平均估值61.33倍，当前40.20倍PE仍有修复空间。在消费复苏和国货崛起双轮驱动下，美妆板块配置价值凸显。
