在流量见顶和需求承压的背景下，品牌型消费品企业正通过外延并购补齐品类矩阵和渠道短板。国信证券报告指出，朗姿股份设立7支医美并购基金（规模28.4亿元），珀莱雅、贝泰妮、爱美客等美护龙头积极布局产业基金进行体外孵化。国际经验看，LVMH通过四次集中并购从皮具酒类扩展至香水化妆品、钟表珠宝、精品零售等六大品类，并购周期直接增厚业绩表现。品牌并购正从品类扩张和海外市场拓展双线推进。
美护赛道的外延并购诉求最强
美护行业是前期最为受益流量红利的品类，也意味着在流量退却下增长压力最大。2024年Q1-Q3社零化妆品类零售额同比下滑1%，SW品牌化妆品板块收入增长5.66%但逐季放缓。多数企业在前期定下较高股权激励目标，持续未完成对员工积极性和稳定性产生影响，自上而下均有寻求新增长曲线的诉求。同时美护行业现金流充沛（多数企业账上现金充裕），且上市时正值新消费投资火热期，积累了丰富的外部基金合作资源。
产业基金孵化——体外培育降低风险
朗姿股份委托朗姿韩亚资管先后设立7支医美并购基金，基金整体规模达28.4亿元，公司合计出资12.7亿元，已先后完成对武汉五洲、韩辰、郑州集美等医美机构的收购注入上市公司。珀莱雅设立碧瑞实业投资合伙企业（出资4470万元，占比74.5%）投资美国配方师品牌；爱美客设立青岛博睿爱美（出资1.35亿元，占比45%）布局口腔品牌和医美器械；贝泰妮设立海南贝泰妮创投基金（出资3000万元，占比61.5%）投资参半、JOVS、戴可思等。产业基金方式可在不影响上市公司报表的前提下培养新项目孵化能力。
直接并购——补齐品类矩阵与渠道短板
直接并购控股可以快速补齐公司经营短板。贝泰妮2023年并购悦江投资51%股权，获得Za和PURE&MILD两个品牌，补齐大众线护肤及彩妆版图，同时悦江投资具备东南亚市场运营能力；水羊股份2022年收购法国高端护肤品牌伊菲丹90.05%股权，收购前通过代运营合作已对标的有了深入了解，收购后整合顺利，2023年贡献收入2.85亿元、净利润0.73亿元（净利率25.71%）；爱美客2022年收购沛奇隆公司100%股权探索胶原蛋白领域，2021年收购韩国Huons BioPharma 25.42%股权布局肉毒产品线。
海外并购扩张——安踏收购Amer Sports的验证
安踏2019年联合多家机构完成对全球体育品牌亚玛芬体育（Amer Sports）的收购，旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等全球品牌。收购后安踏积极推进品牌调整和赋能，Amer Sports在2021-2023年营收复合增速达25.88%，并于2024年2月在纽交所上市，验证了中国企业通过海外并购实现全球化扩张的可行性。据贝恩公司统计，并购扩张方式对国际化公司的海外收入贡献率平均提高27%，比自然扩张高出8个百分点。
表：美护行业主要产业基金设立情况| 公司 | 基金名称 | 设立时间 | 出资金额及占比 |
|---|
| 朗姿股份 | 7支医美并购基金 | 2020年至今 | 规模28.4亿，出资12.7亿 |
| 爱美客 | 青岛博睿爱美 | 2019年6月 | 1.35亿元，45% |
| 珀莱雅 | 湖州碧瑞实业 | 2018年9月 | 4470万元，74.5% |
| 贝泰妮 | 海南贝泰妮创投 | 2021年4月 | 3000万元，61.5% |
| 丸美股份 | 宿迁汇恒金鼎 | 2020年7月 | 6000万元，99.75% |
