华泰证券报告指出，英思特作为苹果稀土永磁器件核心供应商，正受益于消费电子市场回暖与AI换机周期的双重驱动。2023年公司苹果终端营收占比达71%，合作产品已从平板电脑扩展至手机、笔记本电脑、电子配件，无线耳机项目已开始前期送样。2024年5月苹果发布新款iPad Air和iPad Pro，距上次更新已超18个月，出货量有望伴随新品发售迎来复苏。本文从苹果供应链地位、消费电子复苏和AI换机周期三个维度分析英思特的成长逻辑。
苹果供应链核心地位稳固，合作持续深化
英思特于2019年取得苹果合格供应商资质，同年10月开始向富士康、捷普科技、可成集团、立讯精密等苹果制造服务商供货。苹果供应商认证周期一般超过1年，认证过程复杂，投入高，选定供应商后进行持续稳定交易。
合作产品由最初的平板电脑逐步扩展至手机、笔记本电脑和电子配件，现已就无线耳机使用的磁性材料器件进行前期产品送样。为贴近终端客户海外供应链，公司2023年成立越南子公司，2024年正式投产。
2021-1Q24公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占比分别为62.29%/63.35%/65.95%/67.42%，呈逐年上升趋势。苹果作为全球消费电子领先品牌，产品溢价高于其他品牌，为保证供应链厂商稳定经营，更会考虑供应商合理盈利空间。公司与苹果的合作不仅体现在收入占比提升，更体现在产品品类的持续拓展和合作深度的不断深化。
消费电子回暖——苹果新品发布驱动出货量复苏
2023年苹果iPad未发布任何新品，全年平板电脑出货量4853万台（-20%），拖累公司磁组件应用器件收入同比-12.7%。2024年5月7日苹果发布新款iPad Air、iPad Pro（首发M4芯片）及配件，距上次iPad更新已超18个月，出货量有望迎来复苏。
从实际数据看，1H24苹果平板电脑出货量2223万台（+5%），其中2Q24出货量1237万台（+18.7%），较1Q24同比-8.4%明显改善。苹果笔记本电脑1Q24/2Q24出货量分别为423/466万台（+16%/+11%），同样回暖明显。BBG预测2024-2025年苹果平板电脑出货量将达5640/5820万台（+16%/+3%），笔记本电脑达2250/2360万台（+15%/+5%）。
公司在苹果供应链中地位稳固，受益于苹果新品发布和出货量回暖。磁组件应用器件主要应用于平板电脑，2024年新品发布带动出货量和价格双改善。
AI换机周期——端侧AI加速落地驱动新需求
以AI手机为代表的端侧AI加速落地，交互方式革新、功能升级和外观改款有望推动新的换机周期。Counterpoint预计2027年全球AI手机渗透率将达40%，出货量5.22亿部。IDC预计在中国市场，AI手机份额将在2027年达1.5亿台，市场份额超50%。
苹果Apple Intelligence深度集成于iOS 18、iPadOS 18和macOS Sequoia，基于个人场景发挥生成式模型功用。端侧AI加速落地有望推动苹果硬件产品线换机周期，公司作为苹果稀土永磁器件核心供应商，有望充分受益。
消费电子市场复苏趋势明确。1H24全球智能手机出货量5.93亿台（+10%），IDC预计2024-2026年全球智能手机出货量分别为12.32/12.63/12.90亿台（+6%/+3%/+2%）。全球平板电脑出货量2024-2026年预计分别达1.33/1.35/1.37亿台（+4%/+2%/+1%）。
苹果供应链核心数据
表：英思特苹果供应链核心数据| 指标 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 1Q24 |
|---|
| 苹果终端收入占比 | 64.51% | 73.61% | 71.01% | 71.50% |
| 苹果终端毛利额占比 | 66.47% | 79.51% | 70.50% | 78.00% |
| 苹果平板电脑出货量（万台） | 5,780 | 6,180 | 4,853 | 1,237（2Q24） |
| 苹果平板电脑同比增速 | — | +7.0% | -20.0% | +18.7%（2Q24） |
| 苹果笔记本电脑出货量（万台） | — | — | 1,954 | 466（2Q24） |
| 苹果笔记本同比增速 | — | — | -22% | +11%（2Q24） |
消费电子市场回暖叠加AI换机周期，公司苹果供应链核心地位稳固，订单有望持续增长。预计公司2024/2025/2026年营业收入将达11.01/13.39/15.16亿元，同比+15.7%/+21.6%/+13.2%。
