国开证券研报指出，苹果产业链在新一轮AI创新周期中迎来量价齐增的成长机遇。Apple Intelligence首次将操作系统层嵌入AI端侧模型，推动主芯片算力和内存提升。中国大陆供应商数量增至157家，全球200家主要供应商中超80%在中国设厂，大陆厂商的制造技术领先性和性价比优势持续巩固。
Apple Intelligence开启苹果新一轮创新周期
2024年WWDC发布会成为苹果产业链的重要转折点。苹果首次亮相Apple Intelligence，将操作系统层嵌入AI端侧模型，交互方式和用户体验迎来显著提升【15†L18-L19】。苹果充分发挥其在生态构建方面的优势，将AI贯穿于可穿戴设备、iPad和Mac等全系统【15†L19-L20】。
从硬件升级的角度看，AI应用将推动苹果主芯片算力和内存的提升，散热、屏幕升级、结构件和电池续航等方面均需作改进，以更好地支持更大规模参数的大模型升级【15†L21-L22】。这意味着单部iPhone的BOM成本将显著提升，产业链公司有望迎来单机价值量的提升。
苹果通过与OpenAI合作巩固了技术领先地位，有望进一步强化其在消费电子高端市场的品牌地位【15†L22-L23】。iPhone 16、17及MR等新品有望迎来高成长周期。苹果第三季度营收和出货量均居全球首位，并创下历年第三季度出货量、收入和平均售价的最高记录【15†L10-L11】。
中国供应链地位稳固，供应商数量持续增长
尽管市场对苹果产业链外迁存在担忧，但数据表明中国大陆供应商在苹果体系中的地位依然稳固。苹果最新公布的187家供应商中，超三分之一的工厂位于中国大陆，2022-2023年由151家增至157家【15†L24-L25】。这体现了大陆厂商的制造技术领先性和性价比优势。
苹果全球主要的200家供应商中，有超过80%在中国设有工厂。过去5年内，苹果在中国智能制造和绿色制造领域的投资高达200亿美元。苹果公司副总裁葛越表示，中国供应链参与了苹果手机、平板、电脑、耳机、手表、头戴式显示设备等全系列智能产品的生产。
从参展情况看，苹果在2023年链博会展出三家中国供应商（蓝思科技、长盈精密、博众精工），2024年携四家供应商（领益智造、裕同科技、水晶光电、歌尔股份）亮相。苹果对中国供应链的深度依赖不仅没有减弱，反而在智能制造和绿色发展领域持续深化合作。
光学与PCB——本轮创新周期最受益环节
在苹果产业链的具体环节中，光学和PCB等领域在此轮创新周期中预计尤其受益充分【15†L25】。光学领域受益于摄像头持续升级和多摄渗透，以及AR/MR等新终端对光学系统的更高要求。随着iPhone摄像头模组的持续升级，光学供应链的单机价值量持续提升。
PCB（印制电路板）领域则受益于AI终端对高速高频板的需求提升。AI应用驱动芯片算力提升，对PCB的传输速度、层数、材料提出了更高要求，高阶HDI板和SLP类载板的需求将持续增长。元件行业2024年前三季度营收同比增长18.18%，归母净利润同比增长24.33%【8†L12-L13】。
从业绩表现来看，印制电路板行业在AI驱动的需求增长下保持了较好的景气度。虽然2024年第三季度受原材料涨价等因素影响业绩增速有所放缓，但中长期受益AI驱动的趋势明确【11†L21-L22】。苹果iPhone 16系列的PCB供应链已开始享受AI驱动的升级红利。
苹果产业链投资逻辑与展望
苹果产业链的投资逻辑围绕三条主线展开。第一，AI驱动的硬件升级周期，Apple Intelligence推动芯片、内存、散热、光学等环节的量价齐增。第二，中国供应链的不可替代性，大陆供应商在技术、效率和成本方面的综合优势使其在苹果体系中保持核心地位。第三，新品类拓展，MR头显等新终端为产业链提供增量空间。
从业绩端来看，消费电子板块2024年前三季度归母净利润同比增长16.46%，第三季度在终端销售向好、需求回暖的情况下，景气持续——营收和归母净利润分别同比增长26.42%和6.35%【8†L8-L9】。苹果产业链在新一轮创新周期开启的推动下，第三季度迎来业绩回暖【11†L18-L19】。
展望2025年，在Apple Intelligence功能持续迭代、iPhone 17新品周期、以及AI PC等新终端放量的多重驱动下，苹果产业链有望迎来业绩与估值的双重提升。建议关注在光学、PCB、结构件、散热等环节具备技术壁垒和份额提升潜力的核心供应商。
表：苹果产业链核心数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 苹果全球供应商总数 | 200家 |
| 中国设厂供应商占比 | 超80% |
| 中国大陆供应商数量（2022-2023） | 151家→157家 |
| 苹果在华智能制造投资（过去5年） | 200亿美元 |
| 消费电子板块2024年前三季度营收同比 | +21.84% |
| 消费电子板块2024年前三季度归母净利润同比 | +16.46% |
