苹果AI战略正从软件走向硬件，产业链投资窗口已然开启。据招商证券《消费电子行业深度跟踪报告》，苹果FY24Q4营收949亿美元超预期，iPhone营收462亿美元创9月季新高。Apple Intelligence推动换机需求，iOS 18.1系统采用率为17.1的两倍。苹果表示将继续加大AI资本支出，2025-2027年iPhone、穿戴、XR硬件将迎来创新大年。招商证券持续强调果链硬件创新与AI共振驱动三年向上周期，首推全面受益的立讯精密，同时看好鹏鼎控股、东山精密、比亚迪电子、兆威机电等核心标的。
苹果AI换机周期确立，硬件创新大年即将到来
苹果在AI时代的战略布局已清晰落地。Apple Intelligence于2024年10月在美国率先上线英语版，12月拓展至更多英语国家，2025年4月推出更多功能和语言版本。苹果高管在业绩会上表示AI是驱动换机的重要因素，iOS 18.1系统采用率为17.1的两倍，显示消费者对AI功能的兴趣明确。苹果将继续加大AI资本支出，坚定看好AI驱动换机周期。
从硬件角度看，2025-2027年苹果将迎来创新大年。iPhone方面，17系列有望在结构件材质、散热方案、影像系统等方面进行重大升级；可穿戴方面，AirPods将进一步集成健康管理功能，AI化驱动声学创新；XR方面，Vision Pro生态持续完善，空间计算产品系列长期发展值得期待。招商证券认为，果链硬件创新与AI共振将驱动产业链三年向上周期，目前处于早期阶段。
iPhone 17创新前瞻——结构件/散热/电池/AI传感全面升级
iPhone 17预计将是苹果AI硬件创新的集大成者。结构件方面，玻璃盖板有望逐步从2D向2.5D升级并在基材进一步优化，后盖设计及用量或有降规减量趋势。中框供应链格局存在变化可能，立讯精密有望新导入手机中框供应体系。散热方面，AI终端算力提升推动散热材料升级，苹果未来新机或将采用VC均热板等新料号，单机ASP有望大幅提升。
电池方面，iPhone 16 Pro已采用钢壳电池带动电容量和价值量提升，未来铜壳电池渗透率有望在更多机型中扩大。AI功能对续航的更高要求，将推动硅碳负极、复合集流体等新技术加速应用。声学方面，AI语音交互需求提升驱动高信噪比麦克风导入，iPhone 16 Pro已搭载四颗录音棚级麦克风，ASP提升明显。软硬板方面，AI化升级带来软硬板设计理念革新，鹏鼎控股、东山精密等厂商有望深度受益。
核心标的——立讯精密/鹏鼎控股/兆威机电深度受益
立讯精密是苹果AI产业链最全面受益的标的。公司为iPhone 16 Pro Max主供厂商，Pro机型销售相对较佳；通信业务尤其是AI算力相关高速电连接在国内外头部客户进展较佳，224G电连接平台全球技术领先；汽车业务收购莱尼线束后有望跃升为全球汽车线束龙头。公司展望2024全年业绩同比增长20-25%，Q4有望提速，我们认为实际达到区间中上限概率较大。
鹏鼎控股Q3业绩稳健，收入103.6亿同比+16%，归母净利11.9亿同比+15%。公司积极布局AI终端及算力领域，大客户智能终端AI升级提速，未来新机ASP及需求提升潜力可观。AI服务器/车载/MR/光通讯/低轨卫星等非手机业务的扩张为公司提供远期增长动能。兆威机电Q3业绩超预期（营收+33%、归母净利+18%），重磅发布灵巧手新品（17自由度、关节内置全动力单元），看好公司作为微传动赛道隐形冠军在机器人领域的稀缺性与成长潜力，微传动系统在汽车、人形机器人、医疗、XR等领域应用边界持续拓宽。
表：苹果AI产业链核心标的业绩与展望| 公司 | Q3营收（亿元） | Q3营收同比 | 核心AI逻辑 | 2024年展望 |
|---|
| 立讯精密 | 735.8 | +27% | iPhone主供+AI算力连接+汽车线束 | 全年+20-25% |
| 鹏鼎控股 | 103.6 | +16% | AI终端软硬板升级+服务器PCB | Q4旺季延续 |
| 东山精密 | 98.4 | +11% | A客户软板+T客户+算力 | Q4改善可期 |
| 比亚迪电子 | — | — | A客户机壳+汽车电子+AI服务器 | Q4乐观 |
| 兆威机电 | 4.1 | +33% | 灵巧手+微传动机器人 | Q4延续改善 |
