配电网是新型电力系统的"毛细血管"，长期投资滞后于电源和主网。据国金证券《电网设备2025年策略报告》，2024年配网相关政策密集出台，顶层对配网建设的重视程度前所未有。2024年1-10月，国网27省10kV变压器、一二次融合环网箱、柱上断路器招标分别同比增长25%、42%、27%，设备更换升级需求强烈。南方电网配网设备招标达126亿元，同比大增53%。在政策催化与设备更换周期叠加下，配网设备环节正迎来景气度上行拐点，头部企业业绩兑现将逐步验证这一趋势。
2024年配网政策密集出台，顶层设计明确
2024年是配电网政策的"大年"。3月1日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，这是自提出新型电力系统以来，国家部委层面首次以正式文件指导配网建设。文件提出阶段性目标：到2025年具备5亿千瓦分布式新能源、1200万台充电桩接入能力；明确要求2025年全面淘汰S7、S8型及运行年限超25年且能效不达标的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10%。
随后，6月国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，要求全面提升配电网可观可测、可调可控能力。8月，三部委联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》，要求健全配电网全过程管理。同月，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》，明确各省于2024年10月底前报送实施方案，重点推进供电薄弱区域升级改造、防灾抗灾能力提升、新型主体接入等"四个一批"建设任务。
国网配网设备招标全面加速，一二次融合设备增速领先
国网27省公司配网物资招标数据直接反映了需求升温。2024年1-10月，10kV变压器累计招标43亿元，同比增长25%；一二次融合成套环网箱累计招标89亿元，同比增长42%；一二次融合成套柱上断路器累计招标71亿元，同比增长27%。三类核心配网设备合计招标203亿元，增速均超过20%，其中环网箱增速最高。
从配网投资结构看，一次设备（变压器、开关等）在主要配网物资招标中占比约24%，二次设备（自动化、保护等）占比约6%。一次设备中，柱上断路器、环网箱、变压器台成套、变压器四类合计占一次设备招标额的63%。国金证券指出，随着分布式新能源和充电桩大规模接入，配电网正向"有源化"发展，对一二次融合设备（兼具开关与自动化功能）的需求将加速释放，2025年配网设备招标有望延续高速增长。
南网配网投资大幅放量，2024年招标126亿元同比+53%
南方电网配网建设同样进入快车道。2024年南网固定资产投资安排达1730亿元，同比增长23.5%，其中广东电网投入超90亿元巩固提升农村电网，云南电网投资96亿元推进现代化农村电网建设。在投资强度明显加大背景下，2024年南网配网设备招标金额达126亿元，同比增长53%，其中第二批框架招标68亿元，创近几年单批次招标新高。
南网已明确2024-2027年大规模设备更新投资规模将达到1953亿元，其中2024年投资增至404亿元，预计到2027年实现电网设备更新投资较2023年增长52%。国金证券认为，南网主网架优化和城乡配电网升级是两大重点方向，高投资强度将持续带动配网一二次设备、计量产品需求增长，相关产业链企业将充分受益。
电表更换高峰延续，2025年招标有望进一步上修
用电侧智能电表同样处于更换高峰期。2024年国网累计招标电能表9528万只，同比增长25%，其中单相表7568万只（+31%）、C级三相127万只（+31%）、D级三相3.4万只（+48%）。前两批招标金额169亿元，预计全年采购金额254亿元，同比增长9%。南网2024年计量产品招标88亿元，同比增长93%，其中电能表48亿元（+84%）、通信模块27亿元（+95%）。
国金证券认为，电表新一轮替换高峰始于2022年，有望延续至2026年及以后。主要驱动因素包括：电表8年检定周期带来的刚性更换需求、新标准（IR46）施行带来的单价提升、以及通信模块和配件仍有较大存量替换空间。2025年国网电表招标数量、金额和产品单价均存在进一步上修可能。国金证券将配用电环节列为第三条主线，重点推荐三星医疗、东方电子、许继电气、威胜信息、平高电气、海兴电力等标的。
表：2024年国网及南网配用电主要设备招标情况| 招标主体 | 设备类别 | 招标规模 | 同比增速 |
|---|
| 国网27省 | 10kV变压器 | 43亿元 | +25% |
| 国网27省 | 一二次融合环网箱 | 89亿元 | +42% |
| 国网27省 | 一二次融合柱上断路器 | 71亿元 | +27% |
| 南方电网 | 配网设备 | 126亿元 | +53% |
| 南方电网 | 计量产品 | 88亿元 | +93% |
| 国家电网 | 电能表 | 9528万只 | +25% |
