配电网正迎来新一轮投资增长周期。天风证券研报显示，上一轮配网增长周期（2017-2019年）配网投资占比由53.2%增长至63.3%，2023年回落至55%。2024年2月《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》发布，我们预计2024年或为本轮增长周期的起点，配网投资占比有望再度提升。配电自动化（主站/子站/终端）是本次政策的重要增量方向。配电主站技术壁垒高、市场集中度高（CR3 76%），终端环节竞争相对分散但仍有个股Alpha。
新一轮配网投资周期启动，配电自动化成为增量重点
随新型电力系统建设推进，配电网正逐步由单纯接受、分配电能的网络转变为源网荷储融合互动、与上级电网灵活耦合的网络。分布式新能源发展和电动汽车充电基础设施体系建设对配电网改造升级提出更高要求。
2024年2月国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，定量给出发展目标：到2025年具备5亿千瓦分布式新能源、1200万台充电桩接入能力；配电网数字化转型全面推进；推广车网协调互动和构网型新能源/储能等新技术。到2030年基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。
上一轮农网改造期间（2017-2019年）配网投资占比由53.2%增长至63.3%。2023年配网投资占比回落至55%，23年7月发改委《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》及24年2月配电网高质量发展政策共同推动下，我们预计24-25年配电网投资额有望实现超整体电网投资额增速增长。
配电自动化是本次政策重要增量。配电网一次设备竞争激烈（110KV变压器企业100余家、220KV企业20余家），而配电自动化成规模参与企业仅8家，主站系统技术壁垒更高、竞争格局更为稳定，将更受益配电网投资增长。新型电力系统背景下，规模化分布式电源、电动汽车和柔性负荷接入使配电网网架结构日益变化，配电自动化需求迫切。横向对比看，国内配电网发展较晚，不同地区县配调运行管理水平差距较大，提升空间显著。
配电自动化系统三层结构| 层级 | 组成部分 | 核心功能 |
|---|
| 主站 | SCADA主站、配电故障诊断恢复、DMS | 数据存储/计算/分析、故障隔离与恢复 |
| 子站 | 连接终端和主站 | 数据采集与转发 |
| 终端 | FTU、DTU、TTU、故障指示器 | 故障检测、定位与快速隔离 |
主站/子站格局优（CR3 76%），终端看Alpha
配电主站系统技术壁垒高，市场集中度高（2017年CR3 76%），配电子站多与主站捆绑，竞争格局相似。重点推荐【许继电气】、【东方电子】、【四方股份】。
配电终端环节竞争格局相对分散（成规模参与企业约8家），但仍看到个别公司的Alpha能力。重点推荐积极参与海外市场的能源互联网建设，国内配电终端推出更适应配网智能化需求的光伏并网智能断路器产品的【威胜信息】（通信组及机械组联合覆盖）。
