湘财证券报告指出，2024年初以来多项新能源消纳、配电网建设相关政策先后发布，叠加设备更新政策，电网投资迎来新一轮景气周期。2024年1-10月全国电网投资同比增长20.7%。国网预计2024年电网投资首超6000亿元，南网2024-2027年大规模设备更新投资1953亿元。本报告解析配电网投资政策与电网设备需求前景。
政策密集出台，电网投资迎来新一轮景气周期
2024年，国家相关部门先后发布配电网、新能源消纳等多项政策。2024年1-10月全国电网基本设施投资完成额达4502亿元，同比增长20.7%，增速显著高于往年。国网预计2024年电网投资将首超6000亿元，比去年新增711亿元；南网预计2024-2027年大规模设备更新投资规模将达1953亿元，其中2024年达404亿元，力争到2027年电网设备更新投资规模较2023年增长52%。
配电网是电网投资的重要方向。政策推动配电网建设改造升级，提升供电可靠性和新能源消纳能力。设备更新政策鼓励老旧输变电设备更换，推动电网设备需求增量。新能源消纳政策要求电网提升对风光等间歇性电源的接入和调度能力。
表：电网投资政策与投资规模（2024年）| 政策/投资主体 | 内容 | 规模 |
|---|
| 国网2024年电网投资 | 首超6000亿元 | 新增711亿 |
| 南网2024-2027设备更新 | 大规模设备更新投资 | 合计1953亿元 |
| 2024年1-10月全国电网投资 | 同比+20.7% | 4502亿元 |
能源转型驱动电网升级，2025年电网投资有望延续高增
截至2024年10月末，全国规上电厂累计发电装机31.94亿千瓦（+14.5%），风电4.86亿千瓦（+20.3%）、光伏7.93亿千瓦（+48%），风光装机占比分别达15.2%和24.8%，合计约40%。2024年1-10月风光新增装机占全国新增总装机81.3%。新能源出力的随机性、波动性、反调峰性，叠加用电负荷持续攀升（2023年7月全国主要电网最高用电负荷13.4亿千瓦），电网作为电力系统资源配置枢纽，建设亟需完善。
根据新型电力系统发展路径，2030年前推动“西电东送”为代表的大电网形态进一步扩大；2030-2045年电网逐步向柔性化、智能化、数字化转型。电网建设涵盖输变电、配电、自动化等多个环节，设备需求空间广阔。
电网设备产业链充分受益，子板块分化明显
2023年12月至2024年12月，电网设备指数上涨16.58%，较电力设备板块相对稳健。子板块中电网自动化设备涨幅居前（+19.36%），输变电设备（+15.95%）、配电设备（+14.84%）均实现两位数增长。截至2024年12月18日，电网设备PE 25.06倍（57%分位），估值合理。
电网设备包括一次设备（开关、变压器、电抗器、电容器、互感器、绝缘子、电缆等）和二次设备（保护、调节、监测及自动控制设备）。国内电网投资加快有望带动相关设备需求高增。2024年电网设备出口同样表现亮眼，1-10月主要设备出口合计5434亿元（10月+23.4%），内外需共振。
投资建议：关注输变电、配电及自动化龙头
建议关注三类标的：1）输变电设备龙头——特变电工（变压器）、中国西电（变压器/开关）、保变电气（变压器/电抗器）；2）配电设备龙头——思源电气（开关/互感器）、许继电气（配电自动化）、良信股份（低压电器）；3）电网自动化——国电南瑞（二次/调度/自动化）、四方股份（继保/自动化）、东方电子（配电自动化）。国内电网投资高景气叠加设备出口高增，电网设备板块有望延续稳健表现。
