欧洲海风正从“规划期”迈入“加速期”。国盛证券研报显示，2025-2030年欧洲海上风电新增装机达48GW，英国、德国、波兰、荷兰四国占比84%。欧盟进入降息周期叠加原材料价格下行，欧洲海风建设成本压力显著缓解。海缆、海风基础本土产能紧缺订单排至2030年，中国产业链凭借成本优势和产能先发优势加速出海，大金重工、东方电缆、明阳智能率先受益。
欧洲海风装机加速：2025年4.5GW→2026年8.4GW，2030年前年均8GW
欧洲海风正在进入高增速时期。据WindEurope数据，2025年欧洲海风装机预期4.5GW，2026年跃升至8.4GW，同比增长87%。原本预期2027/2028年装机较2026年下滑，但考虑到2025年英国、波兰和德国引领FID增长达9.5GW，按照2-3年准备期，2027/2028年欧洲海风有望达10GW实现连续高增。2025-2030年欧洲海上风电总计新增48.36GW，CAGR超20%。
政策端同步加码：英国2025年1月宣布13个项目加速获批释放160亿英镑投资，目标2030年43-50GW；德国2025年起四年内启动10个风电场址拍卖共12GW（年均3GW）；法国提供108亿欧元支持2.4-2.8GW项目；西班牙将于2025年启动首次3GW海风拍卖；丹麦2025年秋季启动3GW招标并提供552亿丹麦克朗补贴。欧盟成员国2030年海风目标已上调至111GW（较2020年目标+85%），2050年317GW（+6%）。
成本端改善：降息+钢价下行，LCOE压力显著缓解
利率和原材料是欧洲海风成本上行的重要原因。2023年德国海风项目度电成本约90-95欧分/MWh，较2020年上涨40-60%，其中融资成本增长95%、占比提升10pcts。自2024年6月以来欧洲央行已六次降息，主要再融资利率从4.25%降至2.65%（2025年3月），融资成本持续下行。
原材料端，以管桩主要原材料中厚板为例，2025年4月德国中厚板价格已降至3430元/吨，低于2020年最低水平。成本端双重改善为欧洲海风项目加速推进提供经济性支撑。配套变电站同步提速，Rystad预测2024-2030年欧洲将安装120多个海上变电站，总投资约180亿美元，年均近20个。
出口受益方向一：海缆——欧洲产能紧缺，订单排至2030年
全球海缆需求主要来自海风+电力互联，据TGS4coffshore预测2040年将安装23.2万公里海底电缆，其中8.9万公里用于海底互联、14.3万公里用于海风，高压直流系统占比超70%。欧洲电网运营商联盟ENTSO-E针对2050年新能源并网，海上电力互联计划4000亿欧元资本支出，其中海上和陆上直流电缆约1200亿欧元。
欧洲本土海缆厂面临订单激增和产能紧张：NKT当前产能消化率仅30%订单，70%依赖2027年后扩产产能；Nexans在手订单创历史新高，Halden和Charleston工厂2028年前产能负载率超90%；Prysmian面临170亿欧元积压订单。全球仅5家公司具备柔直海缆制造能力、TOP3份额达89%，交流缆订单率先外溢。国内中天科技中标Baltica2 275kV海缆12.09亿元、东方电缆中标Inch Cape 220kV海缆18亿元，亨通光电中标克罗地亚/冰岛等项目。推荐东方电缆（增持，2025E PE 19.72倍）。
出口受益方向二：海风基础+主机——量价齐升，大金重工海外毛利率38%
欧洲海风基础本土产能紧缺且扩产慢于预期：GWEC预测欧洲海风桩基或于2026年出现供需缺口；Rystad预测2030年桩基需求超300万吨；SIF预测即使考虑中国企业产能，欧洲2028年桩基仍供不应求。SIF 2023-2024年单桩销售均价连续两年上涨（+13%、+10%）。本土Sif扩产原计划2024年落地实际2025年5月，SeAH/Windar/Haizea扩产预期2026/2027/2029年或推迟。
大金重工2024年海外销售均价1.58万元/吨（国内2.5倍）、海外单吨毛利0.61万元/吨（国内6.9倍）、海外毛利率38%（国内14%），2022年以来累计获欧洲订单超30亿元，2024年4月签锁产协议（至2030年底锁定40万吨产能、1400万欧元锁产费），2025年持续获新订单。主机方面，中国风机价格较西方低19-24%，明阳智能已获德国270MW 18MW机组订单、与意大利签署MOU。推荐大金重工（买入，2025E PE 21.68倍）、关注明阳智能（增持，10.17倍）。
图表1：2025-2030年欧洲各国海上风电新增装机预测| 国家 | 2025-2030年新增装机（MW） | 占比 | 核心政策目标 |
|---|
| 英国 | 19,600 | 40.5% | 2030年43-50GW，2050年100GW |
| 德国 | 9,500 | 19.6% | 2035年40GW，2045年70GW |
| 波兰 | 6,600 | 13.6% | 海上风电加速FID |
| 荷兰 | 4,800 | 9.9% | 2030年22.2GW |
| 其他 | 7,860 | 16.2% | 法国/西班牙/丹麦/比利时等 |
| 总计 | 48,360 | 100% | 欧盟2030年111GW目标 |
