欧洲电网投资正进入前所未有的加速期。天风证券研报显示，ENEL、Terna、EDF、Elia、NGG五大欧洲电网公司未来CAPEX计划均大幅上修，年均增长幅度达27%-356%。海上新能源装机加速是核心驱动力——2050年欧洲海上输电系统安装长度将达4.8-5.4万公里，总投资约4000亿欧元。欧洲作为全球最大的跨国互联电网，正通过海上混合互联、跨国电网互联等方式加速能源转型和电力系统升级。
ENEL+Terna+EDF+Elia+NGG CAPEX计划全线上修
ENEL（意大利）：2024-2026年计划总投资358亿欧元，其中186亿欧元用于电网升级改造（年均62亿欧元，较2023年电网CAPEX增长12.5%），占三年总投资的53%。公司计划在意大利、西班牙、巴西、智利、哥伦比亚、美国为全球70%以上客户群配备智能电表，并开发量子边缘设备。
Terna（意大利）：未来五年总资本支出165亿欧元，其中电网资本支出达108亿欧元（年均21.6亿欧元，较2023年增长27%），占总投资的65%。重点建设高压直流线路和海底电缆，加大整合可再生能源力度、提高跨境互联系统的可靠性和安全性。
EDF（法国）：2024-2026年年度投资将增加至每年250亿欧元（较23年+10%），至少90%用于脱碳活动（核电、可再生能源、配电网、电网强化），相比2022年给出的170亿欧元预期大幅上涨。
Elia（比利时）：2024-2028年CAPEX计划合计301亿欧元（年均60.2亿欧元，较23年+150%）。德国50Hertz子公司207亿欧元（年均41亿，+24.15亿）用于资助北海和波罗的海陆上/海上项目；比利时子公司94亿欧元（年均19亿，+11.89亿）。
NGG（英国）：未来5年在英国和美国东北部投资约600亿英镑，其中约230亿英镑投入英国输电系统、80亿英镑投入配电系统（年均62亿英镑，较23年电网CAPEX+356%）。到2035年计划接入86GW海上风电，超过当前全球海上风电装机总量。
欧洲五大电网公司CAPEX计划对比| 公司 | CAPEX计划 | 年均规模 | 较23年增幅 |
|---|
| ENEL | 2024-2026年186亿欧元 | 62亿欧元 | +12.5% |
| Terna | 未来五年108亿欧元 | 21.6亿欧元 | +27% |
| EDF | 2024-2026年每年250亿欧元 | 250亿欧元 | +10% |
| Elia | 2024-2028年301亿欧元 | 60.2亿欧元 | +150% |
| NGG | 未来五年约230亿欧元（输电） | 62亿英镑 | +356% |
海上输电系统投资约4000亿欧元，混合互联成关键增量
海上可再生能源将成为欧洲电力系统中第三大重要能源，2040年将提供高达18%的调度能源。目前装机容量仅占目标的很小部分，要实现2030年目标，每年装机容量需达25.5GW（过去10年平均的6倍），海上输电基础设施扩张速度需达过去10年的9倍。
2050年欧洲海上输电系统安装长度将达4.8-5.4万公里（相当于赤道1.5倍），总计需要约4000亿欧元投资。与2025年相比，到2050年欧洲将额外需要建设5.4万公里海上网络传输基础设施路线（径向+混合），投资310-410亿欧元（220亿用于海上可再生能源发电机的陆上连接，190亿用于跨境海上混合输电走廊）。这些投资有助于减少500-800万吨/年CO₂排放。
北海盆地2030年海上风电装机将扩张到119GW，2050年达332GW；波罗的海2030年达27GW，2050年达46.8GW；大西洋近海2030年达5.7GW，2050年达44.3GW。海上混合互连将从点对点连接发展为更一体化的海上和陆上网络。
海外主网设备出海机会明确，重点推荐思源电气、华明装备、神马电力
跨国电网互联是解决电力供应问题、推动电力低碳化转型的关键。世界主要国家和区域的同步电网正从孤立系统走向互联互通、从国内互联向跨国互联发展。电网互联的优势在于共享备用容量提高可靠性、提供多样性的发电机组组合、增加负荷多样性。
除欧洲外，东南亚（2022-2040年需1.2万亿美元电网投资）、非洲（刚果河水电外送总规模可达8500万千瓦）、中南美洲（特高压直流输电需求）等区域同样具备巨大电网投资潜力。
主网设备出海相关标的：【思源电气】产品覆盖1000kV及以下电压等级，2023年海外收入占比17.3%，出口欧洲、北美等市场。【华明装备】产品主要电压等级33-220kV，2023年海外收入占比13.99%，出口俄罗斯、美国等。【神马电力】电力系统复合外绝缘产品，客户包括西门子、Hitachi Energy、GE等。【大连电瓷】2024H1海外收入1.87亿元（+337.3%），毛利率37.67%，2024H1累计取得约4.4亿元海外订单。
