中泰证券报告重点分析了欧特克Make业务的快速增长。2019-2025财年，欧特克Make类业务营收从0.9亿美元增至6.54亿美元，期间复合增速达39.3%，占总营收比重从3.5%升至10.7%。Fusion平台作为Make业务的核心，订阅用户已达22.3万个（5年CAGR 40%），四个季度移动平均开票金额5年CAGR达70%。制造类软件的潜在客群体量远超设计类，欧特克通过“设计-制造一体化”的Fusion平台，正在打开新的广阔增长空间。
Make业务的崛起——从单点到Fusion平台
相较设计类工作的从业人数，制造类相关工作的从业人数更多，制造类软件的潜在客群体量也较设计类更大。欧特克预测2027年全球制造类可触达专业人员及市场空间远超设计类，Make业务是公司未来重要增长极。
前期以来，欧特克分别在CAD、CAE、CAM、PLM等环节发布AutoCAD、PowerMill、Vault等点工具。随着工业制造业“设计-制造一体化”综合解决方案发展逐渐成为趋势，欧特克推出Fusion平台，集成了设计与制造相关功能。
Fusion推动欧特克实现三方面融合：云端融合（随时随地访问和协作）、云端数据统一（单一数据源贯穿全流程）、自动化（减少重复手动操作）。Fusion集成CAD建模、CAM编程、CAE仿真、PCB设计、数据管理等功能，覆盖产品设计与制造全流程。
Fusion的爆发式增长
截至2023年3月，Autodesk Fusion订阅用户达到22.3万个，活跃订阅者数量在过去5年的复合增速达到40%。Fusion的四个季度移动平均开票金额在过去5年的复合增速达到70%。
Fusion的快速增长反映了市场对“设计-制造一体化”平台的需求。传统制造流程中设计、仿真、制造各环节数据割裂，Fusion通过云平台打通全流程数据，大幅提升协同效率。
CAM产品是Make业务的重要组成部分。Fusion推动欧特克CAM产品实现快速增长，来自Fusion及拓展功能的收入占比持续增加。
Make业务营收占比持续提升
2019-2025财年，欧特克来自Make类业务的产品营收从0.9亿美元增至6.54亿美元，期间复合增速达39.3%，占总营收比重也从3.5%升至10.7%。
2025财年欧特克总营收61.31亿美元（+11.5%），Make业务已成为公司增长的重要引擎。随着Fusion订阅用户持续增长和产品功能不断扩展，Make业务有望继续保持高增速，未来营收占比有望进一步提升。
制造类软件市场空间远大于设计类。欧特克通过Fusion平台从设计端向制造端延伸，目标客户群体从设计师拓展到制造工程师、CNC编程人员、车间管理人员等，市场空间显著扩大。
Make业务对国内工业软件的启示
欧特克Make业务的成功拓展表明：1）工业软件企业应从“设计端”向“制造端”延伸，打通全流程数据；2）云化平台是连接设计与制造的有效载体，Fusion的模式值得借鉴；3）制造类软件市场规模更大，但需要深耕行业know-how。
国内工业软件领域，建议关注具备设计-制造一体化能力和平台化布局的企业：中望软件（CAD+CAE+生态布局）、浩辰软件。欧特克Fusion的成功验证了“设计-制造一体化”平台的市场需求，为国内工业软件企业提供了明确的战略方向。
表：欧特克Make业务核心数据| 指标 | 2019财年 | 2025财年 | CAGR |
|---|
| Make业务营收 | 0.9亿美元 | 6.54亿美元 | 39.3% |
| 占总营收比重 | 3.5% | 10.7% | - |
| Fusion订阅用户 | - | 22.3万 | 40% |
