在居民出行意愿高企和政策密集推动的双重驱动下，OTA平台正迎来新一轮增长周期。东吴证券报告预计，2024年整体流量大盘增速在10-15%区间，交易规模增速或在15%左右；2025年流量大盘增速约9%，交易规模增速略高于10%。2024年1-9月铁路/民航客运量累计同比分别为14%/19%，出入境人员总数达4.5亿人（同比+56%），全年有望达5.8亿人（恢复至87%）。本报告从国内游、出境游、入境游三大维度，前瞻OTA平台的增长节奏与驱动力。
国内游基本盘——景气度高位稳增，铁路+14%民航+19%
2024年1-9月铁路客运量累计同比+14%，民航客运量累计同比+19%，居民出行仍处景气增长状态。由于基数原因，增速呈现前高后低趋势，进入4月后基数归常、增速回归稳定——铁路客运量同比增速稳定在高单位数，民航客运量增速稳定在低双位数。
2024年国内旅游人次增速预计略高于10%。城镇居民/农村居民年均出游次数分别为4.0/2.4次（2019年为5.3/2.8次），仍有提升空间。旅游市场整体仍处于低基数高增长通道。2025年国内旅游人次增速或因基数效应放缓至高单位数区间，但国内游基本盘仍将是OTA平台最稳定的流量和收入来源。
出入境游高速增长——全年出入境+37%，免签入境+493%
2024年前三季度出入境人员总数达4.5亿人（同比+56%），其中内地居民/外籍人员/港澳台居民分别达2.2/0.5/1.9亿人（同比+25%/+136%/+48%）。预计全年出入境人员总数有望达5.8亿人（同比+37%），恢复至2019年的87%。内地居民/外籍人员/港澳台居民分别恢复至81%/61%/107%。
持续扩大的“免签朋友圈”是入境游恢复的核心驱动力。2024年Q3累计免签入境外国人数达1343万人（较2019年226万人增长493%），预计全年免签入境的外国人有望超过1700万。入境游的快速恢复（外籍人员+136%）成为OTA平台增长的重要增量来源，携程、同程等平台在入境游产品和服务上的布局将持续受益。
H3：增长驱动力拆解——政策+需求+渗透率三重共振
政策端：2023年以来文旅相关政策频出，供给端聚焦旅游产品及设施提升、区域引导及特殊客群鼓励；需求端从居民休假时间、降低出行花费、新产品新品类等方向落实鼓励，入境游免签政策持续扩围（已覆盖20多个欧洲国家及韩国等）。
需求端：2024年Q4虽为出行淡季，但全年出入境人员有望达5.8亿人（恢复87%）。2025年出入境游人次增速虽降速但仍将有20%级别增长，出境游的进一步修复和入境游的持续扩容是OTA平台中期成长的核心驱动。
渗透率端：交通线上化率54%（铁路85%已见顶，民航90%见顶，公路仍有空间），住宿线上化率30-40%（提升空间最大），旅游产品线上化率30%（社交媒体推动自由行能力提升）。住宿线上化率的持续提升是OTA平台交易规模增速高于流量增速的关键。
OTA平台增速展望核心指标| 指标 | 2024年预测 | 2025年预测 |
|---|
| 铁路客运量同比 | 约+14%（1-9月） | 高单位数 |
| 民航客运量同比 | 约+19%（1-9月） | 低双位数 |
| 出入境人员同比 | 约+37%（全年预计） | 约+20% |
| OTA流量大盘增速 | 10-15% | 约9% |
| OTA交易规模增速 | 约15% | 略高于10% |
投资建议与风险提示
基于居民出行意愿高、政策密集出台推动文旅行业景气度持续提升，OTA平台将持续受益于出入境游的高增及国内游基本盘的繁荣，格局稳固有利于OTA平台的变现率保持平稳。
建议关注：携程集团（领先的一站式旅行服务提供商，2024H1营收247亿+21%，non-GAAP净利90亿+64%）、同程旅行（背靠微信生态月活1.99亿，2024H1营收42.5亿+48%）、中国民航信息网络（航空信息技术服务龙头，ETD处理量6.2亿人次）。风险方面需关注宏观经济修复不及预期、居民出行意愿下降、地缘政治关系波动、市场竞争加剧等。
