OPE行业正从过去三年的多重周期低谷中强势反弹。国金证券报告指出，2020-2021年需求高涨、渠道累库；2022-2023年需求走弱、渠道去库、碳酸锂暴涨；2024年去库周期转向补库，终端动销改善，高价库存消化后成本下行带来的利润率弹性逐步释放。泉峰控股24Q1-3纯利约1亿美元（+超300%），格力博Q4在手订单2.2亿美元。北美降息通道开启+3-5年更新需求释放，OPE行业Beta有望持续向上。
三大周期共振——从低谷到反转
OPE行业经历了需求、库存、成本三大周期的叠加冲击后迎来全面反转。需求端，2020-2021年疫情催生户外工具需求高涨，2022-2023年需求走弱后24年终端动销改善。库存端，渠道从累库转向去库再到补库。成本端，碳酸锂价格经历历史级暴涨暴跌（从2021年初约5万/吨涨至2022年近60万/吨，再回落至10万/吨以下），高价库存消化后成本下行带来利润率弹性。美国建材、园林设备零售数据验证行业景气度回升，24年以来各OPE厂商营收同比增速明显回升。
泉峰控股——EGO品牌势能释放，超预期修复
泉峰控股24H1收入+10.5%，净利率修复到7.6%，24Q1-3纯利约1亿美元（+超300%）。旗下EGO品牌作为锂电OPE领导者，拥有最大单电压电池平台（56V），功率和续航为同行最佳水平，品牌号召力强劲。渠道多元化布局加快，持续受益锂电OPE长期结构性增长。北美地产向上+3-5年更新需求释放（上一轮高峰20-21年），公司Alpha有望持续兑现。
格力博——24Q4拐点将至，商用布局领先
格力博24Q1-3收入+14.7%，公司披露Q4在手订单约2.2亿美元，收入有望迎来更强劲增长。此前盈利能力受高价库存去库+渠道扣款等因素压制明显，负面因素消除后Q4盈利能力有望迎来拐点，25年有望复制泉峰控股今年的业绩修复弹性。中长期看，公司商用布局领先行业——23年推出82V全系列商用产品，商用锂电割草车Optimus Z定价26999美元，切割速度19MPH（Toro竞品12MPH），功率65HP（竞品38HP），产品力全面领先。
25年展望——北美降息+更新需求双重驱动
OPE行业景气度有望进一步向上：1）锂电OPE设备更新周期为3-5年，上一轮高峰期为20-21年，更新需求将迎来进一步释放；2）美国降息通道已开启，利率下行刺激房地产销售，与地产强相关的OPE需求有望提振；3）锂电产品经济性+成熟度持续提升，叠加更多龙头厂商入局，商用锂电化进程有望迎来加速。建议关注全球锂电OPE龙头厂商泉峰控股和格力博。
表：格力博与Toro商用锂电骑乘式割草车对比| 参数 | 格力博 Optimus Z | Toro Revolution |
|---|
| 价格（美元） | 26999 | 35000+ |
| 切割速度（MPH） | 19 | 12 |
| 功率 | 65HP | 38HP |
| 电池平台 | 82V磷酸铁锂 | HyperCell锂离子 |
| 保修（割草机/电池） | 5年/2000小时 | 5年/1500小时 |
