欧派家居是国内领先的一站式品质家居综合服务商，2023年营收227.82亿元（+1.35%）、归母净利润30.36亿元（+12.92%）。面对行业需求阶段性承压，公司坚定推进大家居战略转型，将原有以品类为中心的经营模式重构为以城市为中心的经营模式，进行全品类、全渠道的统一管理。东吴证券预计2024-2026年归母净利润26.3/28.0/31.4亿元，首次覆盖给予"增持"评级。
定制家居行业进入大家居时代，以旧换新政策提振需求
随着地产新房销售从高位回落，定制家居行业从快速发展红利期过渡到存量市场竞争阶段。2024年以来定制家居企业经营整体低迷，而随着需求和消费习惯变化，定制家居行业已进入多品类深度融合发展阶段。
"品牌化、多品类、一站式"的大家居模式升级和突破，成为定制家居企业提升份额和竞争力的路径之一。定制家居头部公司依托产品、渠道、供应链等方面优势积极探索集成一站式销售和服务发展路径，通过品类扩张实现一站式产品销售，不断扩大市场占有率。
家居建材以旧换新政策推出以来，政策效果正反馈明显，2025年政策有望延续。定制家居品牌企业在政策响应能力、公司规范化、线下门店规模、经销商调动能力等方面具有优势，有望获取更多市场份额。欧派家居推出20%企业补贴（最高每户1万元），积极参与以旧换新。
欧派家居推进内部变革，大家居战略坚定执行
公司坚定走大家居之路，积极探索商业模式并推进内部多项变革。公司及经销商正经历从单品向大家居销售模式、团队、店面等多维度的转型。
渠道和营销体系变革：将原有以品类为中心的经营模式重构为以城市为中心的经营模式，进行全品类、全渠道的统一管理。在组织形态上通过区域中心管理渠道流量赋能建设，并协同经销商因地制宜、渐进地推行适配当地市场的大家居策略。
品牌营销服务升级：逆势加强品牌方面的长期投入，逐步从原有的"产品品牌"向"大家居品牌"打造。深挖服务升级和服务标准体系建设，提升大家居购买体验，强化经销商服务意识。
供应链和交付：以五大基地布局为依托，合理规划物流仓储资源，打造"完好、齐套、准时、低成本"的融合交付模式。启动大供应链体系改革，集成采购业务体系进行重构，打造优质供应链生态。
欧派家居盈利预测| 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 营业总收入（百万元） | 22,782 | 19,506 | 20,429 | 21,981 |
| 归母净利润（百万元） | 3,036 | 2,634 | 2,796 | 3,140 |
| PE | 12.79 | 14.74 | 13.89 | 12.37 |
索菲亚：多品牌全品类矩阵发力整家定制
索菲亚是国内定制家居领军企业，2023年营收116.66亿元（+3.95%）、归母净利润12.61亿元（+18.51%）。公司打造多品牌、全品类矩阵，索菲亚品牌发布整家4.0战略、米兰纳品牌升级超一代·5A全能整家生活方式、司米品牌从整体厨房向高端整家定制转型。
整装渠道方面，2023年公司整装渠道营收同比增长67.52%、2024年上半年同比增长43.63%，效果显著。存量市场方面，公司提前布局产品与渠道，推出系统门窗、卫浴等针对旧改流量中的高频需求产品，开发拎包产品提供全装修生命周期产品和服务。预计2024-2026年归母净利润13.96/14.32/15.70亿元，对应PE 11.59/11.30/10.30倍。
顾家家居与慕思股份：软体龙头积极变革
顾家家居是软体家居龙头企业，2023年营收192.12亿元（+6.67%）、归母净利润20.06亿元（+10.70%）。公司发力一体化整家，通过产品升级为空间范围、渠道升级1+N+X多元化机制、定制与整家2024上半年收入实现良好增长。预计2024-2026年归母净利润18.81/20.87/23.82亿元，对应PE 12.72/11.46/10.05倍。
慕思股份是国内中高端床垫龙头品牌，2023年营收55.79亿元（-4.03%）、归母净利润8.02亿元（+13.25%）。公司聚焦床垫核心品类，同步发力整装大家居及沙发业务。全渠道运营+多品类开拓提高客单值，精益运营降本增效。预计2024-2026年归母净利润7.87/8.72/9.45亿元，对应PE 17.89/16.15/14.90倍。
公牛集团是民用电工龙头，2023年营收156.95亿元（+11.46%）、归母净利润38.70亿元（+21.37%）。电连接+智能电工照明+新能源三大业务板块，智能生态、新能源、国际化战略驱动新成长。预计2024-2026年归母净利润43.42/48.47/53.92亿元，对应PE 22.16/19.85/17.84倍。
