开源证券欧洲新能源汽车深度报告指出，2025年为欧盟碳排放考核关键节点。乘用车碳排放目标将从2024年的101.6g/km收紧至93.6g/km，降幅约8%。欧盟之外的英国2025年ZEV渗透率目标从22%提升至28%，挪威目标2025年实现100%零排放车辆销售。开源证券测算，2025年欧洲31国新能源车销量有望提升至339万辆，同比增长15%，对应渗透率24.4%。碳排放考核趋严将成为驱动欧洲新能源车市复苏的核心政策引擎。
欧盟碳排放目标2025年收紧至93.6g/km，车企合规压力陡增
欧盟乘用车碳排放考核自2020年起实施，要求车企平均碳排放达标，否则面临每g/km超标95欧元/辆的罚款。2020年目标95g/km（NEDC标准），2021年起实施WLTP标准，目标值约110g/km。2024年目标约101.6g/km，2025年进一步收紧至93.6g/km，降幅约8%。EEA数据显示，2022-2024年欧洲新车平均碳排放分别为105.8g/km、101.6g/km、98.9g/km，逐步接近但尚未达到93.6g/km目标。若2025年车企无法达标，将面临巨额罚款。在合规压力下，车企将加大BEV和低排放车型的推广力度，降价促销、推出新车型等措施有望集中释放。
英国ZEV目标提升至28%，挪威2025年目标100%
欧盟之外，英国和挪威另设了更为严格的考核目标。英国ZEV销售考核2024年首年目标22%，2025年提升至28%，2026年进一步提升。未达标车企需支付每辆非零排放汽车1.5万英镑罚款。2024年英国BEV渗透率19.6%接近22%目标，2025年在更严格目标下有望继续提升。挪威目标到2025年实现100%零排放车辆销售，目前BEV渗透率已达88.9%，距离目标仅差约11个百分点，2025年将是关键冲刺年。英国和挪威的目标设定为欧洲新能源车市提供了额外的政策驱动力。
表：2025年欧洲新能源车销量测算| 动力类型 | 2024年销量（万辆） | 2025E销量（万辆） | 同比 |
|---|
| BEV | 199.3 | 239.1 | +20% |
| PHEV | 95.1 | 99.9 | +5% |
| 新能源合计 | 294.4 | 339.0 | +15% |
| 整体汽车市场 | 1296.6 | 1386.8 | +7% |
| 渗透率 | 22.7% | 24.4% | +1.7pcts |
碳排考核对各类车型的测算逻辑
开源证券基于ACEA和EEA数据对2025年销量进行测算。核心假设包括：汽油车碳排放年均降2%至133.5g/km，柴油车降至145.9g/km，HEV碳排放降至104.7g/km，PHEV碳排放降至35.5g/km，BEV碳排放为0。在BEV销量239万辆、PHEV销量100万辆的情景下，加权平均碳排放可达93.6g/km目标。若BEV销量不及预期，车企将通过增加HEV和PHEV销售、购买碳排放积分等方式弥补。2025年各车企新一代纯电平台将陆续推向市场，产品供给增加将从供给侧推动BEV销量增长。
碳排考核驱动下，2025年销量有望实现15%增长
开源证券测算2025年欧洲31国新能源车销量有望达339万辆，同比增长15%。主要驱动力包括：一是碳排放目标收紧，车企合规压力加大，将加大BEV推广力度；二是英国2025年ZEV目标提升至28%，且电车税费豁免切换催生Q1抢装；三是各车企新一代纯电平台将密集上市，包括大众集团、Stellantis、宝马、奔驰等；四是2024年受补贴退坡影响的德国市场有望在2025年企稳复苏。从渗透率看，2025年预计达24.4%，较2024年提升1.7pcts。欧洲新能源车市复苏在望。
