农药作为保障全球粮食安全的刚需产品，2017-2022年全球市场规模年均复合增速约4.9%。历经2022-2023年的去库周期后，农药行业正迎来景气复苏的曙光。国联证券最新研报指出，北美等海外地区库存已恢复至正常水平，2024年中国农药制剂出口明显改善。其中杀虫剂表现尤为突出——2024Q3单季出口金额已超2022Q3水平，季均复合增速达9.5%。本文将深入分析农药行业景气的复苏信号、供给约束与结构性机遇。
农药行业供给分析：原药产量远低于历史峰值，产能过剩有限
中国农药原药供给经历了从过剩到出清、再到有限扩张的完整周期。2013年中国化学农药原药产量达历史峰值，此后在供给侧改革推动下持续收缩。2015年规模以上农药企业832家，至2020年已降至693家，产能出清效果显著。据国联证券统计，2022年原药供给量仅约为2013年的2/3。尽管2021年以来至2023年末拟建和规划建设原药产能约67万吨，但考虑到近半数项目分期建设且2025年前无法完全投产，预计2024-2026年原药产量分别为287、314、327万吨，仍显著低于2014-2016年水平。因此农药行业供给过剩有限，仍存在复制2013年高景气的条件。
表：中国农药原药产量与产能预测| 年份 | 原药产量（万吨） | 备注 |
|---|
| 2013年 | 约350+ | 历史峰值 |
| 2023年 | 267 | 仍低于历史峰值 |
| 2024E | 287 | 缓慢恢复 |
| 2025E | 314 | 仍不及2013年 |
库存周期拐点确认：北美库存正常化，补库需求释放
2022-2023年，全球农药行业经历了漫长的去库存过程。前期供应链扰动导致渠道库存积压，海外经销商采购意愿低迷，拖累中国农药出口持续走弱。国联证券研报指出，当前北美等海外地区农化库存已恢复至正常水平，去库周期基本结束。库存正常化意味着渠道补库需求开始释放，为中国农药出口回暖提供了有力支撑。2024年中国农药制剂出口数据的改善正是这一逻辑的验证。国联证券判断行业或已度过最悲观时刻，新一轮农药景气复苏渐进。
出口数据验证景气回暖：杀虫剂季均复合增速9.5%领跑
农药出口数据是观察行业景气修复的最直接窗口。2024年中国农药制剂出口明显改善，其中杀虫剂表现最为突出——2024Q3单季度出口金额已超过2022Q3水平，2023Q1至2024Q3季均复合增速达9.5%。相比之下，除草剂2024Q3仍显著低于2022Q3水平，季均复合增速仅为2.9%。杀虫剂与除草剂的出口分化反映了不同品类所处的景气周期阶段差异。国联证券认为，杀虫剂有望率先迎来行业景气，成为本轮农药复苏中弹性最大的品类。从三大农药品类看，杀虫剂出口增速领跑，杀菌剂表现稳健，除草剂修复较慢，行业景气呈结构性回暖特征。
行业集中度提升趋势：从832家到693家，整合仍在继续
中国农药行业正处于从“小而散”向集约化、园区化转型的关键阶段。据《"十四五"全国农药产业发展规划》，2020年我国农药企业多达1705家，其中50%以上未进入化工园区，规模以下企业数量占60%，部分企业处于环保敏感区域，淘汰高污染高能耗产能任务仍然艰巨。规划要求到2025年农药企业数量降至1600家以下，行业集中度持续提升。供给侧改革叠加环保督察常态化，中小产能退出加速，为行业龙头提供了份额扩张的机遇。国联证券认为，农药行业正逐步从“量的扩张”转向“质的提升”，具备规模优势和合规能力的龙头企业将率先受益于景气复苏。
