产能过剩是市场对农药行业的最大担忧。但国联证券最新研报通过详实的数据统计和产能推演指出，2021年以来的农药产能扩张远未形成大规模过剩。据国联证券统计，拟建和规划建设原药产能约67万吨，但近半数项目分期建设、2025年前无法完全投产，预计2024-2026年原药产量分别为287、314、327万吨，仍低于2013年历史峰值。历经2017-2018年供给侧改革后，行业产能出清效果显著，农药行业仍存在复制2013年高景气的条件。本文将深入分析农药产能供给的真实格局与景气前景。
67万吨拟建产能的真实面目：分期建设、落地打折、产量受限
市场对农药行业产能过剩的担忧主要源于2021年以来中国中西部地区农药原药产能的密集规划。据国联证券统计，该时期拟建和规划建设原药产能合计约67万吨（尽量剔除中间体和制剂），其中上市公司31.6万吨、非上市公司35.2万吨。但这67万吨的拟建规模并不能直接等同于实际新增供给。国联证券指出，近半数项目采用分期建设模式，2025年前无法完全投产。假设80%的项目真实落地且在2025年前投产达产，并以2023-2026年投产比例10%、40%、80%、100%的节奏推演，2024-2026年原药产量预计分别为287、314、327万吨——仍显著低于2014-2016年的产量水平，更无法触及2013年的历史峰值。
表：中国农药原药产量历史与预测对比| 年份 | 原药产量（万吨） | 与2013年对比 |
|---|
| 2013年（峰值） | >350 | 基准 |
| 2014-2016年 | 300-330 | 略低于峰值 |
| 2023年 | 267 | 低约25% |
| 2024E | 287 | 仍低约20% |
| 2025E | 314 | 仍低于峰值 |
供给侧改革效果显著：企业数量从832家降至693家，出清仍在继续
2017-2018年的供给侧改革对农药行业进行了深度洗牌。2015年规模以上农药企业832家，至2020年已降至693家，五年间超过130家企业退出市场。但行业集中度低的根本问题尚未完全解决。据《"十四五"全国农药产业发展规划》，2020年我国农药企业仍多达1705家（含规模以下），50%以上未进入化工园区，规模以下企业数量占60%，部分企业处于环保敏感区域。规划要求到2025年农药企业数量降至1600家以下，淘汰高污染高能耗产能任务仍然艰巨。环保督察常态化叠加安全生产标准提升，中小产能的出清仍在持续，行业集中度提升趋势未改。
与2013年高景气对比：供给条件相似，景气复苏具备基础
2013年是中国农药行业上一轮高景气的代表年份。彼时行业同样经历了前期产能消化、海外需求增长、供给端约束收紧的组合。当前行业所处的宏观环境与2013年存在相似之处：全球粮食安全关注度提升、农产品价格处历史中高位、农药刚需属性未变、中国原药供给无法快速大规模扩张。不同之处在于，2013年行业处于上升周期中段，而当前行业刚从底部爬升。国联证券认为，历经多年供给出清后，农药行业“供给过剩有限，仍存复制2013年高景气条件”的判断有其合理性。但需求端的恢复节奏和强度将是决定景气高度的关键变量。
出口消化新增产能：杀虫剂率先受益，除草剂仍需观察
新增产能能否被市场消化，取决于出口需求的恢复力度。从2024年的出口数据看，杀虫剂表现突出——2024Q3单季出口已超2022Q3水平，季均增速9.5%，能够有效消化杀虫剂品类的新增产能。除草剂2024Q3仍低于2022Q3水平，季均增速仅2.9%，其新增产能的消化压力相对更大。杀菌剂介于两者之间。国联证券判断，2025年农药行业整体仍处于供给略紧或供需平衡的状态，杀虫剂品类受益于需求高增和供给克制，景气弹性最大；除草剂则在存量产能消化和需求复苏节奏之间博弈，景气修复相对温和。
