尿素行业正经历供需格局的深刻变化。西南证券报告显示，2024年国内尿素产能7696万吨（+6.15%），产量6754万吨（+8.25%）。在保供稳价政策指导下，2024年出口仅26万吨（-94%），国内供给压力增加导致价格承压下行。2025年一季度春耕用肥需求拉动价格回暖，截至6月10日国内尿素报1870元/吨，较年初上涨180元/吨。成本端煤炭价格下行推动价差走阔，企业盈利改善。后续出口政策与新增产能投放节奏是影响价格的核心变量，2025年新增产能489万吨、2026年仅112万吨。
产能产量：稳步增长，2026年增量放缓
国内尿素产能产量持续增长。2024年国内尿素产能达到7696万吨，同比增长6.15%；产量6754.02万吨，同比增长8.25%。月度产量呈波动上升趋势，2025年5月产量640.19万吨，同比增长13.70%。未来规划新增产能总量601万吨，多数集中在2025年投产（489万吨），2026年仅112万吨增量相对较少。2025年主要增量企业包括：新疆新冀能源化工（80万吨）、江苏晋煤恒盛（80万吨）、江西心连心（70万吨）、新疆奥福化工（52万吨）、河北正元氢能（52万吨）等。2026年主要增量为鄂尔多斯亿鼎（52万吨）和江苏双多（60万吨）。2025年是尿素产能释放高峰，2026年增长将明显放缓，供需格局有望逐步改善。
库存开工：低位库存+高开工率支撑价格
截至6月6日，国内尿素库存为20.2万吨，较上周持平，5月虽有累库但整体仍维持在较低水平。低库存为尿素价格提供支撑，反映当前供需格局偏紧。开工率方面，尿素开工率呈现波动上升趋势，截至6月4日开工率为89.43%，接近九成。高开工率反映行业生产积极性较高，短期供给弹性有限，新增产能释放节奏是影响价格的关键变量。综合来看，低库存+高开工率的组合意味着短期供给难有大幅增加，若需求端出现超预期增长，价格弹性较大。
出口收紧：国内供给增加，海外供需偏紧推高国际价格
在保供稳价的政策指导下，我国尿素出口持续收紧。2024年全年出口量仅为26万吨，同比下滑94%；2025年前4月累计出口仅1万吨，出口仍未有明显改变。出口收紧导致国内供给增加，对价格形成压制，但海外市场供需格局则截然相反——埃及尿素产能受到天然气供应不足影响，部分工厂停产或降低开工率，叠加中国出口减少，全球尿素供应偏紧。截至6月10日，波罗的海尿素报360美元/吨，较国内尿素价格高出717元/吨，内外价差持续走阔。若后续出口政策放松，国内过剩产能将向海外疏导，价格有望获得支撑。历史上尿素出口政策变化对价格影响显著，是后续最值得关注的政策变量。
价格价差：春耕需求拉动回暖，煤价下行改善盈利
2024年受出口收紧以及国内新增产能影响，尿素供需转向宽松，价格开始下行。2025年一季度，受春耕用肥需求的带动，尿素价格逐步回暖。截至6月10日，国内尿素报1870元/吨，较年初上涨180元/吨。成本端，煤炭价格持续下行，尿素价差走阔，尿素企业盈利情况有所改善。以尿素-无烟煤价差测算，盈利水平已从2024年的低位明显修复。展望后市，春耕需求结束后农业需求进入淡季，但工业需求（复合肥、三聚氰胺等）仍有一定支撑。出口政策和新增产能投放节奏是影响下半年价格的核心因素。若2025年489万吨新增产能如期释放，叠加出口持续收紧，价格可能承压；若出口政策放松，则有望打开上行空间。
指标 | 数据 | 同比/环比 | 趋势判断
2024年产能 | 7696万吨 | +6.15% | 稳步增长
2025年新增 | 489万吨 | — | 产能释放高峰
2026年新增 | 112万吨 | 大幅减少 | 增长放缓
库存 | 20.2万吨 | 低位 | 支撑价格
开工率 | 89.43% | 接近九成 | 供给弹性有限
尿素价格 | 1870元/吨 | +180元/吨（年初至今） | 回暖趋势
