2023Q3以来受高利率和欧洲能源危机缓解影响，逆变器出口连续4个季度下滑。开源证券报告指出，2024Q1触底以来，国内逆变器出口稳步改善——印度、巴基斯坦、中东等新兴市场需求爆发，欧洲库存持续去化，出口逐步回暖。展望2025年，美联储降息+欧美需求复苏+新兴市场覆盖面扩大，逆变器储能出口有望重回增长。本报告从逆变器出口数据、全球储能装机预测、区域需求分布和电力设备出口四个维度，深入分析出口复苏的逻辑与受益标的。
逆变器出口触底回升——新兴市场点状爆发+传统市场逐步回暖
2024年初受光储价格大幅下降影响，印度、巴基斯坦、中东等发展中区域光储装机需求大幅增长。海关数据显示，逆变器出口金额自2024Q1触底以来稳步改善。欧洲区域库存持续去化，叠加红海危机、乌克兰能源基础设施毁坏等突发事件影响，对欧洲发货逐步回暖。
展望2025年，伴随美联储持续降息，欧美等传统市场需求有望逐步复苏。光储作为当前具备较大性价比的能源类型，有望成为发展中国家满足自身能源需求的重要来源之一，新兴市场覆盖面有望逐步扩大。逆变器出口区域从欧洲单极向“欧洲+亚洲+拉美+非洲”多点开花转变。
全球储能装机高增——2024年67GW/155GWh（+61.5%）
根据彭博新能源财经预测，2024年全球储能装机将达67GW/155GWh，能量口径同比增长61.5%。美国市场方面，降息、并网审批问题缓解和IRA补贴落实，大储装机有望稳步增长（2024年以来美国储能装机稳步提升）。
欧洲市场方面，户储虽受补贴退坡和高利率影响，但2024-2028E户储装机仍有望实现26.9%年化复合增长。大储装机由2023年3.6GWh提升至2028年35.1GWh，电网改造需求带动大储增长。亚非拉市场方面，沙特、阿联酋、智利等大储项目成为主力，巴基斯坦、黎巴嫩、南非户储需求持续稳定。全球表前与表后储能装机均有望高增。
H3：电力设备出口高景气——变压器+26.6%，高压开关+24.1%
2024年前三季度，变压器、电线电缆、电气开关、电能表四类设备出口总金额3644.99亿美元（+9.0%）。变压器出口332.15亿美元（+26.6%），较2022年增长56.9%；高压开关出口211.48亿美元（+24.1%），较2022年增长70.9%；低压开关出口1731.74亿美元（+3.2%）；电线电缆出口1358.09亿美元（+10.9%）；电能表出口11.53亿美元（+10.3%），均价25.23美元（+27.9%）。
海外电力设备市场景气度延续，变压器和高压开关增速最为突出。北美电网升级、新能源并网和AI数据中心建设三重需求共振，变压器供需持续偏紧。受益标的：一次设备（思源电气、金盘科技、华明装备、神马电力）、二次设备（三星医疗、海兴电力、威胜信息）。
2024年前三季度电力设备出口金额及增速| 品类 | 出口金额（亿美元） | 同比增速 | 较2022年增长 |
|---|
| 变压器 | 332.15 | +26.6% | +56.9% |
| 高压开关 | 211.48 | +24.1% | +70.9% |
| 低压开关 | 1731.74 | +3.2% | — |
| 电线电缆 | 1358.09 | +10.9% | — |
| 电能表 | 11.53 | +10.3% | +34.6% |
投资主线——逆变器+储能+电力设备三箭齐发
逆变器：传统市场有望触底回升，新兴市场呈点状放量。阳光电源、德业股份（新兴市场领先）、艾罗能源、锦浪科技、固德威等受益。
储能：传统市场稳步增长可期，新兴市场多点开花。阳光电源、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份受益。
电力设备：海外景气度延续，变压器、高压开关出口高增。思源电气、金盘科技、华明装备、神马电力、三星医疗、海兴电力、威胜信息受益。
微逆：阳台光储有望成为新应用场景，德国2023年阳台光伏211.5MW（指数级增长），禾迈股份、昱能科技受益。
便携式储能：龙头企业触底反弹，美国市场收入持续提升。华宝新能受益（北美收入+41.1%）。
