天风证券报告指出，如果特朗普政策导致外需承压，中国可能加大内循环力度，刺激国内消费和投资，国内运输将受益。2019年内外贸集装箱吞吐量增速背离——外贸下行、内贸上行，出口增速下行与基建投资增速上行同样背离。内贸集装箱运价指数（PDCI）和沿海干散货运价均处于低位，若刺激政策落地，运量增速和运价涨幅有望上行。快递行业同样受益于消费刺激，2019年快递单量增速和价格涨幅都有阶段性上行。中谷物流、安通控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递等有望受益。本文从内贸航运和快递两个方向分析内循环运输机会。
内贸航运——PDCI低位，消费投资刺激驱动运价回升
内贸集装箱运价指数（PDCI）处于历史低位，如果刺激国内消费，内贸集装箱运量、运价有望上行。中谷物流、安通控股等内贸集运公司将受益于运价回升。2019年内外贸集装箱吞吐量增速背离——外贸集装箱吞吐量增速下行、内贸集装箱吞吐量增速上行，验证了内需刺激政策对内贸航运的拉动效果。
沿海干散货运价同样处于相对低位，如果刺激国内投资，沿海干散货运量、运价有望上行。盛航股份、兴通股份等沿海运输公司将受益。基建投资加码将直接拉动煤炭、矿石、钢材等大宗商品的沿海运输需求，运价回升弹性可期。
快递——消费刺激驱动单量增速和价格涨幅上行
如果刺激国内消费，快递单量增速和价格涨幅有望上行。2019年4-8月快递单量增速略有上行，快递价格涨幅有所上行，验证了消费刺激政策对快递行业的传导效果。
电商快递公司中通快递（市占率领先）、圆通速递（航空货运优势）、韵达股份、申通快递等有望受益于消费刺激带来的业务量增长。快递行业规模效应显著，业务量增长将摊薄单票成本，增厚利润。
投资标的——内贸航运与快递
中谷物流是内贸集装箱航运龙头，运力规模领先，内贸航线网络完善。PDCI每上涨100点，公司盈利弹性显著。安通控股同样专注于内贸集装箱运输，受益于内需复苏。
中通快递是电商快递龙头，市占率行业领先，成本优势突出。消费刺激驱动业务量增长，中通凭借规模效应和成本优势，利润弹性最大。圆通速递拥有航空货运网络，在时效件市场具有差异化优势。韵达股份和申通快递同样受益于行业景气度提升。
内循环运输核心数据
表：内循环受益标的与驱动因素| 子板块 | 驱动因素 | 核心标的 | 弹性逻辑 |
|---|
| 内贸集运 | 消费刺激→运量增长 | 中谷物流、安通控股 | PDCI低位，涨价弹性大 |
| 沿海散运 | 投资刺激→大宗运输 | 盛航股份、兴通股份 | 运价低位，需求弹性 |
| 快递 | 消费刺激→单量增长 | 中通快递、圆通速递 | 规模效应，利润弹性 |
