浙商证券研报指出，9月以来一揽子增量政策密集出台，内需有望企稳回升。纯碱、钛白粉、PVC等地产链化工品价格处于近7年历史低位，后续随着房地产相关政策稳步实施，玻璃、建筑胶、涂料、管材需求增长，相关化工品景气度有望迎来修复。
一揽子增量政策密集出台
2024年9月以来，政策力度显著加大。9月24日央行宣布降准降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具；10月8日国家发改委宣布一揽子增量政策举措即将推出；10月12日财政部宣布化债措施；10月17日五部联合宣布新增100万套城中村改造和危旧房改造、白名单项目信贷规模增加到4万亿；11月13日财政部、税务总局宣布房地产契税、增值税优惠政策落地。
这一系列政策涉及货币政策、财政政策、房地产政策等多个维度，政策组合拳力度为近年来少见。政策的密集出台反映了稳增长的强烈意愿，有望推动内需企稳回升。
从化工行业角度看，政策对需求的拉动将通过多个渠道传导：货币宽松降低企业融资成本，财政扩张增加基建和民生支出，地产政策直接利好建筑相关材料需求。
地产链化工品价格处于历史低位
2021年以来，由于房地产整体景气度低迷，地产高关联化工品价格呈现中枢大幅下移。截止到2024年11月，重质纯碱价格较2021年高点下滑58%，钛白粉价格下滑30%，PVC价格下滑64%，当前整体价格水平处于近7年历史低位，行业景气度低迷。
纯碱下游主要为平板玻璃，与房地产竣工端高度相关。钛白粉下游主要为涂料，PVC下游主要为管材，有机硅DMC下游主要为建筑胶。这些化工品与房地产产业链深度绑定，地产景气度下行直接拖累了相关产品需求和价格。
价格处于历史低位意味着行业盈利已充分反映悲观预期，下行风险有限。一旦需求端出现边际改善，产品价格和行业盈利具备较大的向上弹性。
景气底部有望迎来复苏
进入2024年，随着相关政策发布，国家刺激房地产市场，部分产品景气度迎来回暖迹象。我们认为，后续随着房地产相关政策稳步实施，玻璃、建筑胶、涂料、管材需求增长，同时相关化工品纯碱、钛白粉、PVC景气度有望迎来修复。
从供需格局看，纯碱、钛白粉、PVC等产品均面临不同程度的产能压力，但价格已处于底部区域，进一步下行空间有限。政策拉动需求改善将成为价格企稳回升的催化剂。
地产链化工品的投资机会需要关注政策落地的节奏和效果。从政策出台到实物工作量落地存在一定时滞，但方向确定性较强。建议关注在地产链化工品中具备成本优势或规模优势的龙头企业，以及前期估值已充分反映悲观预期的标的。纯碱关注远兴能源（天然碱成本优势），钛白粉关注龙佰集团，PVC关注中泰化学、新疆天业。
表：地产链化工品价格跌幅| 品种 | 较2021年高点跌幅 | 下游应用 |
|---|
| 重质纯碱 | 58% | 平板玻璃 |
| 钛白粉 | 30% | 涂料 |
| PVC | 64% | 管材、型材 |
