国盛证券银行周报数据显示，2025年以来南向资金持续增配港股银行，截至6月20日南向资金年内净流入港股银行达1365亿元。建设银行、招商银行、中国银行、工商银行、农业银行等大型国有银行居于增持前列。港股银行相对A股存在明显折价、股息率更高（工商银行H股股息率5.22% vs A股4.01%），成为南向资金配置港股的重要方向。
南向资金年内净流入银行1365亿元，占比近20%
截至2025年6月20日，南向资金年内净流入港股规模已突破7000亿元。其中，港股银行净流入规模达1365亿元，占比近20%，是南向资金的核心增配方向。
从时间节奏来看，南向资金对银行股的增持贯穿2025年上半年。随着港股银行股息率优势持续凸显，以及人民币汇率和港股估值吸引力提升，南向资金流入银行板块的规模逐季扩大。建设银行、招商银行、中国银行、工商银行、农业银行等大型银行居于净买入前列。南向资金的持续流入反映了内地投资者对高股息、低估值港股银行资产的配置需求。
港股银行折价明显，股息率优势突出
港股银行相对A股存在显著折价。以工商银行为例，H股PB仅0.52倍、PE 5.7倍、股息率5.22%，而A股PB 0.67倍、PE 7.5倍、股息率4.01%。建设银行H股PB 0.52倍、PE 5.5倍、股息率5.48%，A股PB 0.69倍、PE 7.2倍、股息率4.16%。
港股银行的折价幅度普遍在20%-40%之间。折价主要源于港股市场流动性和投资者结构的差异，但也意味着相同的银行资产在港股市场以更低价格交易，提供了更高的股息率和更低估值的安全边际。对于追求高股息回报的南向资金而言，港股银行无疑更具吸引力。
南向资金增持银行股的逻辑：高股息+低估值+人民币国际化
南向资金持续增配港股银行的逻辑清晰：第一，高股息回报，港股银行股息率普遍在5%以上，工商银行H股股息率5.22%、建设银行H股5.48%、农业银行H股4.87%、招商银行H股4.04%。在利率下行背景下，高股息资产稀缺性凸显。
第二，低估值安全边际，港股银行PB普遍在0.5-0.8倍区间，PE在5-7倍区间，处于历史低位。即使考虑经济增速放缓的悲观预期，当前估值已充分反映了大部分风险。
第三，人民币国际化背景下，港股作为离岸人民币中心地位提升，港股优质资产对内地资金的吸引力持续增强。银行作为港股市场的权重板块，南向资金配置的必要性突出。
港股银行配置价值与核心标的
港股银行当前兼具高股息和低估值的双重优势，配置价值突出。大型国有银行中，建设银行H股股息率最高达5.48%、PB 0.52倍、PE 5.5倍；工商银行H股股息率5.22%、PB 0.52倍、PE 5.7倍；农业银行H股股息率4.87%、PB 0.64倍、PE 6.2倍；中国银行H股股息率5.19%、PB 0.52倍、PE 5.8倍。
股份制银行中，招商银行H股股息率4.04%、PB 1.01倍、PE 8.4倍；中信银行H股股息率4.98%、PB 0.54倍、PE 5.7倍。港股银行整体折价明显、股息率高，对于追求稳定现金回报的南向资金而言，是理想的配置方向。
