千亿规模、20年存续期、不设地域返投、委托专业团队市场化运作——国家创业投资引导基金是耐心资本的最佳实践样本。投中嘉川报告系统梳理了2025年耐心资本投早投小的五大案例：国家创业投资引导基金、国家军民融合基金二期、服务贸易创新发展引导基金二期，以及地方天使母基金实践。95%的管理办法设尽职免责条款、76%采用直投混合模式，耐心资本的制度底座正在加速成型。
国家创业投资引导基金——千亿规模、20年存续期
2025年12月，国家创业投资引导基金由国家发改委、财政部共同发起设立，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金同步运行。基金使用超长期特别国债资金出资1,000亿元，通过“引导基金→区域基金→子基金”三层架构逐级撬动社会资本。四大定位：做早期基金（重点支持种子期、初创期、早期企业）、做耐心基金（20年存续期陪伴企业“长跑”）、做市场化基金（不设地域返投要求、委托专业团队运作）、做标杆基金（与现有基金错位发展）。截至2026年5月已公示第一批子基金遴选公告，落地初见成效。
国家军民融合基金二期——规模扩大，新增上市公司与券商
国家持续加大投入力度，将国防现代化融入经济社会发展体系。二期基金规模扩大，新增上市公司和券商系金融机构，为军工发展注入新动能。国家级基金以2.2%数量占比撬动23.6%规模，示范效应显著。
服务贸易创新发展引导基金二期——外贸领域国家队
经国务院批准，由财政部、商务部与招商局集团共同设立，是我国外经贸领域首只国家级政府投资基金。总规模300亿元，分三期募集。一期100.08亿元于2018年启动，二期2025年7月落户杭州，设置15年存续期体现耐心资本导向，聚焦服务贸易、数字贸易领域新产业与发展动能。
地方天使母基金——深圳、天津等地投早投小实践
深圳市天使母基金2026年遴选公告中取消原1.75倍强制返投，进一步松绑。天津市天使投资引导基金以三年为周期对运营情况进行绩效考核。深圳市龙华区天使投资引导基金绩效评价周期为两年。陕西省科技创新母基金以年度为单位进行绩效评价，5年一个周期进行整体运作评估。地方天使母基金普遍以“投早、投小、投长期、投硬科技”为核心定位，为早期科创项目提供耐心资本支持。
耐心资本的制度底座——尽职免责95%、容亏率最高100%
95%的管理办法设置尽职免责条款，76.2%明确“容忍正常投资风险”或“不对单支子基金或单个项目盈亏进行考核”。容亏率方面单项目种子/天使类最高允许100%亏损，基金层面按投资阶段设置梯度容亏率。国家创业投资引导基金20年存续期、地方“资金+政策+基地”综合赋能模式、S基金等退出渠道探索共同构成耐心资本“投得进、等得起、退得出”的完整制度闭环。
