民生证券报告详细梳理金田黄金全球资产布局。公司从南非起家，现资产横跨非洲（南非、加纳）、澳大利亚（西澳）、美洲（智利、秘鲁）三大区域10座矿山，形成“非洲+澳大利亚贡献95%产量、美洲提供增量”的资产组合。核心矿山South Deep储量2823.9万盎司、寿命至2096年，是公司“压舱石”；Salares Norte 2024年投产开启智利增量；Tarkwa与AngloGold合资创建非洲最大金矿；Cerro Corona至2030年耗尽。全球化布局有效对冲单一区域风险，远期产量目标清晰。
非洲资产：South Deep+Tarkwa双核心，贡献48%产量
非洲是金田的根基和最大产量来源。2023年非洲地区黄金产量33.8吨（占公司总产量47.9%），其中Tarkwa（加纳）17.14吨、South Deep（南非）10.02吨、Damang（加纳）4.76吨、Asanko（加纳，已出售）1.87吨。
South Deep是公司“压舱石”，储量2823.9万盎司（占公司总储量63.3%），品位6.4g/t，矿山寿命至2096年。金田目标到2027年年产12吨，开采技术改进（机械化采矿）驱动成本下降。Tarkwa是公司最大单矿，储量434.8万盎司、品位1.2g/t、寿命至2036年。2023年入选品位和回收率稳步提升，产量17.14吨。金田与AngloGold合资计划将Tarkwa与Iduapriem矿合并，创建非洲最大金矿（寿命18年），无需重大额外资本投入。Damang储量仅19.4万盎司，预计2025年耗尽，最后两年处理库存。Asanko已于2024年3月出售给合资伙伴Galiano Gold，资产优化持续推进。
澳大利亚资产：St Ives+Granny Smith+Agnew+Gruyere，产量占比47%
澳大利亚是金田的第二大产量来源，2023年产量32.9吨（占46.7%）。四座矿山全部位于西澳大利亚，形成集群效应。
St Ives是澳大利亚核心资产（Tier One），储量261万盎司、品位3.4g/t，露天+地下开采，产量稳定在11-12吨/年，现有储量预计2031年耗尽，公司持续进行棕地勘探。Granny Smith储量239万盎司、品位5.4g/t，Zone150矿脉初步可行性研究完成，资源转换后有望贡献55.3万盎司储量，基础设施开发计划2025年开始。Agnew储量87.2万盎司、品位6.7g/t，2022年露天矿扩建投产后产量持续增加，成本企稳略有下降。Gruyere（50%持股）储量183.2万盎司、品位1.2g/t，Golden Highway为2024年重点勘探项目。
金田目标是2030年澳大利亚地区实现年产100万盎司（31吨），略高于当前水平，主要通过棕地勘探和现有矿山扩建实现。
美洲资产：Salares Norte增量+Cerro Corona耗尽
美洲是金田的重要增量区域。Salares Norte（智利，100%持股）金银矿2024年4月投产，储量黄金341.6万盎司（品位6.8g/t）、白银4194万盎司（品位71.9g/t），露天+堆浸工艺，运营成本较低。2024年为投产首年产量约25万盎司（7.8吨），2025年预计增至58万盎司（18吨），2025-2029年平均年产48.5万盎司（15.1吨），是金田未来五年最大增量来源。矿山寿命约10年，白银副产品贡献额外收入。
Cerro Corona（秘鲁，99.53%持股）金铜矿是当前美洲唯一在产矿山，2023年黄金产量3.79吨、铜2.7万吨。储量黄金74.9万盎司、铜15.24万吨，预计2030年耗尽。2024-2025年产量将降至19.7万盎司（6.1吨），2026年起处理库存，产量继续下降。Windfall（加拿大，50%权益收购中）高品位金矿预计2026年底或2027年底投产，年产9.3吨、AISC仅758美元/盎司，将为美洲地区贡献长期增量。金田美洲产量将从2023年的3.8吨提升至2025年Salares Norte达产后的约20吨，实现跨越式增长。
表：金田黄金全球资产布局汇总| 区域 | 核心矿山 | 持股 | 2023年产量（吨） | 储量（万盎司） | 矿山寿命 |
|---|
| 非洲 | South Deep | 90.33% | 10.02 | 2,824 | 至2096年 |
| 非洲 | Tarkwa | 90% | 17.14 | 435 | 至2036年 |
| 澳大利亚 | St Ives | 100% | 11.57 | 261 | 至2031年 |
| 澳大利亚 | Granny Smith | 100% | 8.83 | 239 | 至2035年+ |
| 澳大利亚 | Agnew | 100% | 7.46 | 87 | 持续勘探 |
| 美洲 | Salares Norte | 100% | - | 342 | 约10年 |
| 美洲 | Cerro Corona | 99.53% | 3.79 | 75 | 至2030年 |
