国金证券农林牧渔行业周报指出，牧业板块景气度拐点正在临近。截至6月14日，主产省集贸市场活牛价格26.71元/公斤（环比-0.01%），牛肉价格在动物蛋白消费淡季保持震荡状态。生鲜乳平均收购价3.05元/公斤（环比-0.3%，同比-8.1%），奶价下跌幅度持续放缓，散奶维持在2.5-2.6元/公斤。肉牛方面犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度拐点向上。
肉牛周期拐点临近，活牛价格筑底震荡
2023年以来我国肉牛养殖行业持续亏损，由于规模化程度较低，行业于2023年开始去产能。经过两年多的产能出清，供给端收缩效应正在逐步显现。近期犊牛与活牛价格已出现上涨，显示新一轮肉牛周期有望开启。
截至6月14日，主产省集贸市场活牛价格26.71元/公斤，环比-0.01%，价格在淡季中保持稳定。目前为动物蛋白消费淡季，牛肉价格保持震荡状态，但随着天气转凉和消费旺季到来，叠加供给端去产能的持续传导，牛肉价格有望在25H2进入上行通道。国内行业产能的持续收缩有望逐步传导至终端，同时海外牛肉价格上涨预计进口端供给或持续收缩，内外共振下肉牛景气度拐点向上。
原奶价格跌幅放缓，去产能有望加速
奶牛养殖行业2024年开始去产能，目前原奶价格仍处于低迷状态。截至6月5日，主产区生鲜乳平均收购价3.05元/公斤，环比-0.3%，同比-8.1%，奶价下跌幅度持续放缓。散奶维持在2.5-2.6元/公斤，与合同奶价差有所收窄。
随着青贮季到来，预计行业去产能有望加速。青贮玉米是奶牛养殖的重要饲料成本项，青贮季期间养殖户的现金流压力通常加大，低奶价环境下部分高成本牧场可能加速淘汰低产奶牛。供给端产能去化的逐步传导，叠加进口端供给收缩，原奶价格在25H2有望企稳回升。需求端看，我国人均牛奶需求量长期提升，宏观经济好转有望带动终端消费回暖。
牧业板块投资主线——关注龙头与拐点
牧业板块当前处于景气底部，但拐点信号正在增多。肉牛方面，犊牛与活牛价格已经出现上涨，产能去化效果开始显现，新一轮上行周期有望开启。原奶方面，奶价跌幅持续放缓，散奶价格企稳，供给端去产能加速推进。
从长期逻辑看，我国人均牛肉与牛奶需求量持续提升，随着宏观经济好转，终端消费有望回暖。供给端收缩叠加需求端改善，牧业板块景气度有望逐步回升。建议关注优然牧业、现代牧业（原奶龙头，受益奶价回升）、光明肉业（肉牛养殖+屠宰加工一体化）等。当前板块处于景气底部区域，中长期配置价值逐步显现。
牧业板块核心指标| 指标 | 本周数据 | 周环比 | 同比变化 | 趋势判断 |
|---|
| 主产省活牛价格 | 26.71元/公斤 | -0.01% | — | 震荡筑底 |
| 生鲜乳收购价 | 3.05元/公斤 | -0.3% | -8.1% | 跌幅放缓 |
| 散奶价格 | 2.5-2.6元/公斤 | — | — | 企稳 |
