钼作为重要战略性矿产，正面临供给刚性约束与需求稳步增长的深层矛盾。全球钼资源储量高度集中（CR4达81.3%），中国虽以580万吨储量居全球第一（占39%），但受矿山品位下滑、探采矿权持续收缩等因素影响，国内产量难有大幅增长。华源证券测算，2026年全球钼供需缺口将扩大至4.43万吨，供需趋紧格局下钼价中枢有望持续上移。本文系统分析钼行业供需格局、资源分布与投资机会。
资源高度集中，中国储量580万吨全球第一
2023年全球钼储量1500万吨，中国（580万吨，39%）、美国（350万吨，23%）、秘鲁（150万吨，10%）、智利（140万吨，9%）四国合计占81.3%。中国钼资源集中分布在河南（126万吨）、内蒙古（109万吨）、西藏（103万吨）、黑龙江（66万吨）和吉林（58万吨），CR5达78.4%。探矿权从2013年568个降至2022年111个（-80.5%），采矿权从175个降至79个（-54.9%），国内钼矿增量空间有限。
全球产量稳定，中国为“定海神针”
2020-2021年受矿山品位下滑影响，全球钼产量下滑14%至25.5万吨；2021-2023年稳定在25-26万吨区间。中国2023年产量11万吨（占全球42.3%），在全球钼供应体系中起到“定海神针”作用。全球前十大钼矿中，中国岔路口（247万吨）、金寨（234万吨）、大黑山（109万吨）分列第二、三、九位。但国内矿山品位下降、开采成本提升，未来产量增长有限。
需求稳步增长，中国为最大消费国
2022年全球钼总需求28.64万吨（同比+3.34%），中国需求12.20万吨（占42.58%）。预计2023-2026年中国钼需求将从12.63万吨增至14.59万吨（+1.96万吨），海外需求从15.94万吨增至17.11万吨（+1.17万吨），全球合计增长3.13万吨。化工/石化（16%）、石油/天然气（15%）和机械工程（13%）是主要需求来源，钢需求占比约79%（合金钢41%+不锈钢22%+工具钢8%+铸铁5%）。
供需缺口扩大，钼价中枢上移
预计2023-2026年全球钼供给仅增长1.27万吨（中国+1万吨，海外+0.27万吨），需求增长3.13万吨，缺口从2.57万吨扩大至4.43万吨。供需趋紧格局下钼价中枢有望持续上移。金钼股份（全球第二大钼生产商，2023年产量2.73万吨）、紫金矿业（钼资源量159.84万吨）为主要受益标的。
表：2020-2026年全球钼供需平衡表（万吨）| 年份 | 需求 | 供给 | 供需缺口 |
|---|
| 2022年 | 28.64 | 25.30 | -3.34 |
| 2023年 | 28.57 | 26.00 | -2.57 |
| 2024E | 29.67 | 26.79 | -2.88 |
| 2025E | 30.71 | 27.07 | -3.64 |
| 2026E | 31.70 | 27.27 | -4.43 |
