国元证券研究所报告显示，摩托车板块是汽车行业中收入利润双增的亮点板块。2024Q1-Q3收入+13.65%、利润+8.24%，高性能、高配置、高附加值车型需求增长及摩托车海外市场持续扩张是主要驱动力。Q3单季收入+15.24%、利润+4.20%，增长趋势延续。但毛利率20.71%虽居各板块首位，净利率7.20%同比-3.55%且Q3环比-9.90%，高利润率状态出现下行趋势，需关注板块格局变化风险。
摩托车板块整体业绩——收入利润双增，高景气延续
2024Q1-Q3摩托车板块营收646.72亿元（+13.65%），归母净利润48.16亿元（+8.24%），收入利润双增。Q3单季营收239.89亿元（+15.24%），归母净利润16.79亿元（+4.20%），在乘用车销量下滑背景下仍保持较快增长。高性能、高配置、高附加值车型需求的增长及摩托车海外市场的持续扩张是摩托车销量上涨的核心驱动。毛利率20.71%为各细分板块最高，净利率7.20%同样领先。期间费用率8.80%，同比基本持平，费用控制稳定。摩托车板块的优异表现反映了消费升级背景下娱乐化、个性化出行需求的持续释放。
增长驱动力——高性能车型与海外扩张
高性能摩托车需求持续增长，高配置、高附加值车型占比提升推动行业量价齐升。海外市场方面，中国摩托车出口持续增长，在东南亚、非洲、拉丁美洲等新兴市场竞争力不断增强。头部企业九号公司（689009.SH）2024Q1-Q3收入109.05亿元（+44.90%），归母净利润9.70亿元（+155.95%），电动两轮车及智能短交通产品持续放量。华洋赛车（834058.BJ）收入+40.69%、利润+40.83%，涛涛车业（301345.SZ）收入+64.87%、利润+47.40%，均实现高速增长。上海凤凰（600679.SH）收入+42.96%、利润+52.15%，两轮车相关业务同样表现良好。摩托车板块高景气主要受益于产品结构升级带来的单价提升以及海外市场需求扩容。
利润率边际下行——需关注格局变化风险
摩托车板块毛利率20.71%居各细分板块首位，但Q3单季毛利率19.98%，环比-7.88%；净利率7.20%同比-3.55%，Q3单季净利率6.73%环比-9.90%。高利润率状态出现下行趋势。这一变动可能是短期季节性波动，也可能意味着板块竞争格局发生变化。随着摩托车行业高景气吸引更多参与者进入，竞争可能加剧，价格及利润率面临下行压力。若格局恶化长期影响超预期，将影响该板块整体投资价值。建议持续关注摩托车销量结构、出口数据及利润率变化等高频数据，以判断板块景气度拐点。
投资建议——高景气延续但需警惕边际变化
摩托车板块当前仍处于高景气周期，收入利润双增趋势延续，高性能车型及海外市场仍有增长空间。收入利润双高增长企业九号公司、华洋赛车、涛涛车业、上海凤凰等值得持续关注。但需警惕利润率边际下行趋势，若竞争格局恶化超预期，板块投资价值可能受到影响。建议在关注行业高景气的同时，密切跟踪毛利率、净利率季度变化，以及海外市场拓展进度和新进入者竞争情况。摩托车板块在电动化、智能化方向持续发力，产品结构升级仍是长期主线，头部品牌凭借技术积累和渠道优势有望维持领先地位。
摩托车板块高增长企业（2024Q1-Q3）| 企业 | 收入同比 | 利润同比 | 核心驱动 |
|---|
| 九号公司 | +44.90% | +155.95% | 电动两轮车+智能短交通 |
| 涛涛车业 | +64.87% | +47.40% | 高性能摩托车+海外市场 |
| 上海凤凰 | +42.96% | +52.15% | 两轮车+品牌升级 |
| 华洋赛车 | +40.69% | +40.83% | 赛车+海外拓展 |
