平安证券研报指出，尽管2024年汽车行业整体利润下滑8%，但民营车企盈利表现亮眼。比亚迪扣非净利润370亿元同比+29.9%，长城汽车97亿元同比+101.4%，吉利汽车85亿元同比+51.5%，赛力斯56亿元实现扭亏为盈。高端化突破、出口贡献、新能源规模效应是民营车企盈利韧性的三大支柱。本文从盈利表现、利润路径、竞争优势三方面拆解民营车企盈利逻辑。
民营车企盈利全景：逆势增长，表现亮眼
2024年汽车行业整体盈利承压，根据Wind数据，汽车制造业利润总额4622.6亿元同比下滑8%，行业利润率4.3%呈下降趋势。但主要民营车企盈利表现逆势走强。比亚迪2024年扣非净利润达到370亿元，同比增长29.9%，凭借新能源车规模优势及垂直整合产业链保持高单车盈利。长城汽车扣非净利润达到97亿元，同比增长101.4%，坦克系列、皮卡等优势品牌及海外市场贡献可观利润。吉利汽车扣非净利润达到85亿元，同比增长51.5%，通过业务聚焦与新能源车规模化发展实现盈利回暖。赛力斯扣非净利润达到56亿元，依托问界系列热销实现扭亏为盈。四家民营车企合计扣非净利润超过600亿元，占行业利润比重显著提升，反映了民营车企在行业变革中的竞争韧性和适应能力。
表：主要民营车企2024年扣非净利润与增长情况| 民营车企 | 2024年扣非净利润(亿元) | 同比增速 |
|---|
| 比亚迪 | 370 | +29.9% |
| 长城汽车 | 97 | +101.4% |
| 吉利汽车 | 85 | +51.5% |
| 赛力斯 | 56 | 扭亏为盈 |
盈利路径一：高端化突破——赛力斯、长城领跑
高端化战略成效显著，带来更好的利润表现。赛力斯依托问界系列热销，2024年单车平均收入达到28万元，毛利率达到26.2%，单车收入和毛利率均领先国内其他车企，扣非净利润56亿元实现扭亏为盈，验证了华为赋能下高端新能源车的盈利能力。长城汽车凭借坦克系列、皮卡等核心品牌，2024年单车收入达到16.38万元（同比提升2.3万元），扣非净利润率约4.8%，尽管年产销量长期保持在100-120万辆区间，但营业收入从千亿规模跃升至2000亿以上，扣非净利润由39亿元增长至97亿元，盈利质量显著提升。相比之下，比亚迪将新能源领域的规模效应发挥到极致，通过规模扩张推动成本优化，比亚迪与长城代表了两种不同的盈利路径——高端化与规模化的取舍，二者均验证了民营车企的盈利韧性。
盈利路径二：海外利润贡献——海外毛利率达30.5%
海外业务成为民营车企利润的重要增长极。2024年，比亚迪、吉利、长城三家民营车企海外销量均超过40万台，长城汽车海外销量占比达到36.7%最高。从营收规模看，比亚迪汽车业务（含电池）海外营收超1000亿元，长城超800亿元，吉利为539亿元。从盈利能力来看，海外业务盈利能力强于国内。以比亚迪为例，2024年比亚迪海外总体毛利率17.6%，但剔除比亚迪电子影响后，海外汽车业务毛利率达到30.5%，远超国内业务。长城汽车俄罗斯工厂2024年净利润达到13.4亿元，净利润率达到7%，高于长城整体净利润率。海外市场贡献可观利润，成为民营车企穿越国内价格战周期的重要支撑。在全球贸易壁垒增加的大背景下，海外市场的盈利贡献对民营车企的利润韧性尤为关键。
盈利路径三：新能源规模效应——比亚迪与吉利的不同节奏
新能源车领域，比亚迪凭借规模优势及产业链垂直整合，2024年保持较高单车盈利。吉利汽车通过业务聚焦与新能源车业务迈入规模效应期实现盈利回暖。吉利自发布《台州宣言》以来已陆续采取多项合并、聚焦、协同措施，形成吉利汽车集团和极氪科技集团两大业务主体。2025年吉利拟收购极氪全部股份，整合协同继续带来降本空间。2025年一季度吉利行政费用、销售费用绝对额均下降，整合后费用控制成效显著。吉利汽车在2025年《台州宣言》解析会中宣布吉利银河全年销量挑战100万辆，极氪、领克合计产销目标71万台，新能源车规模效应将进一步释放。民营车企凭借规模优势，2025年以比亚迪、吉利为代表推动高速辅助驾驶下沉普及，进一步巩固盈利基本盘。
