德邦证券在报告中系统梳理了民爆行业“十四五”以来的政策脉络与2025年新政的升级方向。2025年2月工信部《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》从推广无人化生产线、提升产业集中度、优化产业结构和产能布局、增强产品保障能力等方面指明民爆行业未来发展方向。国金证券认为，民爆行业的供给格局始终跟随政策指引方向积极推进变革，集中度提升、产品结构升级、出海扩张三重驱动有望共振。
政策脉络——从“十四五”到2025年新政的升级路径
“十四五”规划设定了三大核心目标：行业生产总值CR10从49%提升至60%+、生产企业从76家降至50家及以下、混装炸药产能比例从30%+提升至35%+。2024年CR10已达66.3%、生产企业（集团）数量降至约50家、混装炸药占比达37%，三大目标均已提前或超额完成。
2025年2月《实施意见》在“十四五”成果基础上进一步升级：从追求“量”的集中转向“质”的提升，明确2027年形成3-5家国际竞争力龙头企业的新目标。从政策力度看，本次《实施意见》的整合目标更加聚焦，产业链整合要求更加具体，国际化首次提升至战略高度。
集中度提升——从60%到3-5家国际龙头
《实施意见》鼓励民爆企业跨地区跨所有制重组整合、开展产业链整合，打造自主可控的产业链和供应链。鼓励构建区域营销平台，优化销售场点布局，支持区域销售企业之间及同上下游企业重组整合。
当前资本运作已印证政策效力。广东宏大2024年收购雪峰科技21%股权、江南化工并购红旗民爆36%股权等案例表明头部企业加速横向并购。民爆资产估值显著抬升，目前存量优质民爆企业稀缺，未上市体量较大的仅有云南民爆、内蒙古生力、海峡科化等，未来行业集中度有望进一步提升。
产品升级——混装炸药+电子雷管双线推进
混装炸药方面，《实施意见》提出继续压减包装型工业炸药许可产能，提升企业现场混装炸药许可产能占比。混装炸药需要匹配爆破服务，而爆破服务需要爆破服务证书或矿山总承包证书，小型生产企业受限于资质难以高效释放产能，矿服企业充分受益。
电子雷管方面，《实施意见》提出动态调整电子雷管产能，支持高品质、高附加值产品应用，推动无起爆药、零污染技术发展。电子雷管渗透率已达90%以上，政策重心正从“量的替代”转向“质的提升”，头部企业有望凭借技术优势抢占更多市场份额。
出海扩张——从可选项到必选项
《实施意见》首次将国际化提升至战略高度，提出推动民爆企业加强国际合作，积极参与“一带一路”建设，以矿山、高铁、电力等企业“走出去”为牵引，支持优势民爆企业到海外投资建设生产基地和开展一体化服务。
全球民爆市场规模（2023年1230亿元）约为国内三倍，出海是头部民爆企业突破国内增长天花板的重要路径。雅化集团、江南化工、易普力等企业在非洲锂矿/铀矿等项目已落地，广东宏大以塞尔维亚为枢纽辐射中非及南美市场。未来国内民爆企业有望跟随“一带一路”倡议持续出海打开成长空间。
表：民爆行业政策演变与影响总结| 政策维度 | “十四五”目标 | 2024年现状 | 2025年新政目标 |
|---|
| 行业集中度 | CR10达到60%+ | CR10达66% | 3-5家国际竞争力龙头 |
| 企业数量 | 降至50家及以下 | 约50家 | 进一步减少 |
| 混装炸药 | 占比35%+ | 占比37% | 持续提升 |
| 电子雷管 | 强制替代 | 渗透率90%+ | 动态调整、高品质升级 |
| 国际化 | 未明确 | 部分企业出海 | 首次升至战略高度 |
