民爆行业作为“能源工业的能源，基础工业的基础”，在资源开发和基础设施建设领域具有不可替代的作用。湘财证券报告指出，民爆行业在供给端具备严格的准入制度和安全管理要求，集中度有望持续提升，产品结构更加优化。需求端采矿业和基建发展有望拉动民爆需求，西部地区（新疆、内蒙古、西藏）矿产资源丰富、基建需求旺盛，成为民爆行业高景气市场。
民爆行业概览：严格的准入制度与区域性特征
民爆物品主要包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品等，下游应用中金属矿山（31%）、非金属矿山（28%）、煤炭开采（16%）合计占比达75%，其余主要用于铁路道路、水利水电等基础设施建设。
民爆行业具备严格的准入制度和安全管理要求。我国对民爆物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行许可证制度——生产需工信部核发《民用爆炸物品生产许可证》，销售需省级民爆主管部门核发《民用爆炸物品销售许可证》，运输需公安机关核发《民用爆炸物品运输许可证》，爆破作业需公安机关核发《爆破作业单位许可证》。
民爆行业具备区域性特征。因民爆物品易燃易爆、高度危险，法律法规对运输实行严格监管，运输距离越远安全风险越高、成本越高，民爆器材购销一般采用“就近就地”原则，多年来形成了一定的区域性供需关系格局。
供给端：集中度提升，产品结构优化
民爆行业供给格局持续向好。十四五规划提出生产企业（集团）数量从2020年的76家下降至2025年不超过50家；排名前10家民爆企业生产总值占比从49%提升至60%及以上。2023年，行业排名前20家企业合计生产总值达352亿元，约占行业总产值的81%，比2022年增长约5个百分点。北方特种能源集团（10.2%）和易普力（9.7%）占比靠前。
电子雷管已基本完成对传统雷管的替代。2023年工业雷管总产量7.24亿发，电子雷管产量6.70亿发，占比92.54%（较2022年提升50pct）；导爆管雷管产量0.33亿发（-89.57%）；工业电雷管产量0.21亿发（-84.94%）。现场混装炸药产量占工业炸药总产量比例已达35.8%，提前完成十四五35%的目标。
民爆一体化成为行业趋势。矿山民爆一体化服务是指为露天矿山业主提供民爆器材产品研发生产和销售、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、以爆破技术为核心的爆破开采、矿物分装与运输等一系列服务。2023年爆破服务收入338亿元（+6.8%），2018-2023年CAGR达11.2%。
需求端：采矿业+基建双轮驱动
采矿业发展有望拉动民爆需求。十四五规划提出加强战略性矿产资源规划管控，实施新一轮找矿突破战略行动。2024年1-10月，有色金属、黑色金属、非金属矿、煤炭采选固投分别累计同比增长26.4%、12.6%、13.4%和8.6%。矿产品价格高位叠加政策推动，采矿业高景气有望持续。
基建投资保持较高增速。2024年1-10月基础设施建设固投累计同比增长9.35%。十四五规划提出川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程。化债政策推进有利于地方财政减压，基建项目实施有望进一步提升民爆行业景气度。
海外市场有望扩大民爆需求。十四五规划提出以“一带一路”沿线国家为重点，支持优势企业到海外投资建设生产基地和开展“一体化”服务。“一带一路”国家矿产资源丰富，与我国具有很强的资源互补性，国内民爆企业有望开拓海外市场。
西部地区：民爆高景气市场
新疆煤炭开采高增拉动民爆需求。2023年新疆原煤产量4.57亿吨（+11%），增速位居主要产煤省区第一，远高于全国原煤产量增速。疆煤外运突破1亿吨，已成为全国煤炭供应新的增长极。2023年新疆民爆生产总值34.71亿元（+42.11%），远超全国增速（10.93%）；民爆工业炸药产量43.85万吨（+35.65%），远超全国增速（4.34%）。
内蒙古矿产资源丰富。全区109种矿产保有资源量居全国前十，21种居全国第一（煤炭、铅、锌、银、稀土等）。2024年1-9月内蒙古采矿业规上工业增加值+5.2%，高于全国（2.9%）。2023年内蒙古民爆生产总值42.96亿元（+3.26%），占全国9.8%，居全国首位；工业炸药产量62.38万吨，占全国13.6%，居全国首位。
西藏水电等基建有望拉动民爆需求。雅鲁藏布江下游水电资源理论蕴藏量近8000万千瓦，相当于3个多三峡电站。川藏铁路建设、雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程有望拉动当地民爆需求。
