申万宏源发布新疆产业链白皮书民爆篇深度报告指出，民爆行业管控程度高、许可证制度是天然壁垒，但经营区域分割严重。国家自2000年起通过兼并重组推动供给侧改革，“十四五”规划明确限制新增产能，包装炸药最小许可产能提升至1.2万吨、混装炸药比例提升至35%，鼓励行业兼并重组。2024年民爆行业CR20已升至83.17%，CR10超60%，基本提前完成“十四五”目标。政策引导形成3-5家具有较强国际竞争力的大型企业集团，预计并购整合仍将提速，头部企业规模及议价权有望放大。
行业壁垒与区域分割特征
民爆行业对民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行严格的许可证制度。生产阶段需取得《民用爆炸物品生产许可证》和《民用爆炸物品安全生产许可证》；销售阶段需取得《民用爆炸物品销售许可证》；运输阶段需取得《民用爆炸物品运输许可证》；爆破阶段需取得《爆破作业单位许可证》。全流程许可证制度是行业核心护城河。
许可证制度导致民爆行业呈现区域性特征。民用爆炸物品属于危险化学品，安全管理及运输成本较高，大范围远距离经营能力受限，导致民爆产品市场区域化特征明显、生产企业规模小数量多，“划地为王”比较普遍。这种区域分割格局为行业整合提供了空间。
政策引导集中度持续提升
“十四五”民爆行业安全发展规划明确到2025年民爆生产企业数量小于50家，前10家生产总值占比大于60%，混装炸药比例提升至35%以上，形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。
我国民爆行业前20名生产企业生产总值占比已由2006年的25.10%增长至2024年的83.17%，工业炸药产量占比由2011年的45.10%提升至2024年的86.12%。2024年前10名企业生产总值合计占比已超60%，满足“十四五”目标。展望未来，政策引导形成3-5家具有较强国际竞争力的大型企业集团，预计行业内并购整合仍将提速，集中度将稳步提升。
利润中枢抬升，硝酸铵回落改善盈利
2024年我国民爆生产企业生产总值为416.95亿元（同比-4.50%），但利润总额达96.39亿元（同比+13.04%）。收入下滑而利润增长反映硝酸铵价格回落带来的利润率改善。2024年民爆行业利润率由2022年的13%提升至21%。
硝酸铵是工业炸药主要生产成本来源，其价格与民爆企业利润率成反比。2022年以来硝酸铵价格高位回落，2023/2024全年均价同比下滑3%/10%。硝酸铵整体供需宽松，2024年产能711.5万吨、产量323万吨、开工率约51%，价格跟随原材料波动，民爆利润修复有望持续维持。
表1：民爆行业集中度与利润变化| 指标 | 数据 | 变化趋势 |
|---|
| CR20（生产总值） | 83.17%（2024年） | 2006年25.10%→2024年83.17% |
| CR10 | 超60%（2024年） | 提前完成“十四五”目标 |
| 民爆行业利润 | 96.39亿元（2024年） | 同比+13.04% |
| 民爆行业利润率 | 21%（2024年） | 2022年13%→2024年21% |
| 混装炸药占比 | 37.02%（2024年） | 提前完成“十四五”35%目标 |
