方正证券报告梳理民爆矿服龙头在西部的前瞻布局。易普力是新疆露天煤矿爆破服务核心企业，2019-2023年子公司新疆爆破收入CAGR 22.53%，2023年达36.07亿元，2023年及2024年前三季度新签新疆亿元以上合同13个（合计121.75亿元）。广东宏大新疆2024H1营收同比+48.12%，2024年7月拟收购雪峰科技21%股权（新疆唯一硝酸铵企业），在疆产能有望大幅增加。江南化工新疆产能20.75万吨/年居首，二股东紫金矿业协同效应显著。西藏市场，易普力2.5万吨/年（占全区30%），广东宏大2024H1西藏营收+23.68%。西部民爆龙头率先布局，充分享受下游高景气。
易普力——西部民爆矿服综合实力最强
易普力通过全资子公司新疆爆破在新疆开展业务，是新疆露天煤矿爆破服务核心企业，在准东、吐哈两大煤田设有多个生产点。2019-2023年新疆爆破收入从16亿元增至36.07亿元（CAGR 22.53%）。2023年及2024年前三季度新签新疆亿元以上合同13个，合同金额合计121.75亿元，均为露天煤矿爆破服务相关，客户包括国能新疆、天池能源、兖矿等。
西藏方面，易普力在藏产能2.5万吨/年（占全区30.12%），为巨龙铜业提供爆破施工服务。公司承担了三峡工程近70%爆破工程量，还承接水布垭、龙滩、向家坝、乌东德等10余项国家重点水利水电工程钻爆施工，有望在雅鲁藏布江水电建设中占据主要供应地位。易普力西部综合布局最完善，矿服能力最强。
广东宏大——新疆西藏双高增，收购雪峰加码布局
广东宏大近年来聚焦新疆、西藏等重点区域。新疆市场2024H1营收同比+48.12%，2024年8月中标新疆能源集团石头梅一号露天煤矿采剥工程（24.89亿元），2025年1月中标新疆和田县大红柳滩稀有金属矿采剥工程（2.41亿元）。西藏市场2024H1营收同比+23.68%，承接玉龙铜矿、巨龙铜矿、宝翔铅锌矿等项目。
2024年7月广东宏大拟收购雪峰科技21%股权（交易已通过新疆及广东国资委批准），雪峰科技将成为其控股子公司。雪峰科技在疆产能11.75万吨/年，且为新疆唯一硝酸铵生产企业。宏大承诺3年内注入不少于15万吨产能至雪峰科技，5年内将所有民爆资产注入。宏大“矿服民爆一体化”优势叠加雪峰科技产能和原料优势，西部竞争力将大幅提升。
江南化工——新疆产能第一，紫金矿业协同
江南化工子公司新疆天河、北方爆破、陕西红旗煤在新疆均有布局，在疆工业炸药许可产能20.75万吨/年（全行业第一）。新疆天河产业链齐全（产、销、送、押、爆一体化），北方爆破2024年获矿山工程施工总承包一级资质。
2024年江南化工新签新疆亿元以上合同9个，其中7个为露天煤矿爆破项目（合计16.96亿元），2个为铅锌矿区露天爆破（合计3.05亿元）。紫金矿业为二股东（持股21.81%），在民爆器材供应及爆破工程服务领域协同显著，2023年与紫金矿业日常关联交易1.6亿元（+55.7%）。江南化工产能规模优势+股东协同双重保障，核心受益新疆民爆高景气。
西部民爆龙头布局对比| 企业 | 新疆产能（万吨/年） | 新疆收入表现 | 西藏产能（万吨/年） |
|---|
| 江南化工 | 20.75 | 2024年新签9个亿元以上合同 | — |
| 易普力 | 10.90 | 新疆爆破2023年36.07亿元（CAGR 22.53%） | 2.50 |
| 雪峰科技 | 11.75 | 爆破服务CAGR 21.89%（2019-2023） | — |
| 广东宏大 | 6.10 | 2024H1新疆+48.12%，中标24.89亿项目 | 1.50 |
