面板行业正迎来供需双重催化。天风证券2025年度策略报告指出，中国市场“以旧换新”补贴政策刺激大尺寸需求转向强劲，2024年9月中国电视市场出货381.5万台同比增长6.9%。预计2025春节将维持长休假状态（2024年春节停工20天，稼动率仅56%），叠加国补政策延续，2025H1面板价格有望迎来上涨。供给端LGD广州产线或被TCL华星收购，全球LCD TV面板Top3产能面积份额由2024年63%提升至72%。产能进一步向中国大陆集中，龙头议价能力提升，面板企业盈利能力有望改善。
需求端——“以旧换新”刺激大尺寸需求强劲
中国政府新一轮以旧换新补贴计划，中央政府拨款3000亿人民币，覆盖2024年下半年至2025年上半年。二级能效产品补贴购买价格15%，一级能效补贴20%，每台最高2000元。
政策效果显著。据洛图科技数据，2024年9月中国电视市场品牌整机出货381.5万台，同比增长6.9%。2024Q3全球TV出货量同比增长4.1%，实现近三年以来单季度最大增幅。前三季度全球累计出货144M，同比增长2.2%。
欧洲高通胀持续缓解，2024年前三季度欧洲TV出货规模增长11.5%。中国部分品牌上调四季度出货计划，国内出货有望转正。
表5：面板行业供需两端核心催化| 维度 | 核心变化 | 影响方向 |
|---|
| 需求 | 国补刺激大尺寸需求强劲 | 价格企稳上涨 |
| 供给 | 2025春节控产（20天停工） | 供给收缩 |
| 格局 | LGD广州产线或被TCL华星收购 | 集中度提升 |
供给端——春节控产+产能集中双重驱动
2024年春节停工长达20天，平均稼动率仅为56%。虽然新国补政策大幅提升需求，但预计2025春节仍将维持长休假状态，2025H1面板价格或将迎来上涨。
LGD广州产线或将被TCL华星收购，全球LCD TV面板供应商Top3产能面积份额将由2024年的63%进一步提升至72%，供应数量份额亦将由60.3%提升至64.3%。并购可能带来的短期干扰只是市场在新形势下的再度平衡，头部产能控产导致面板市场波动周期由强转弱是规律趋势。
面板产能进一步向中国大陆集中，大陆厂商对产能的调控能力增强。全球TV出货量在2024Q3迎来增幅，前三季度同比增长2.2%。
被动元件——AI驱动景气度复苏
AIPC及AI服务器带动高容MLCC用量提升，下半年英伟达Blackwell GB200服务器以及WoA AI赋能笔电陆续进入量产出货。集邦咨询预计推升ODMs备货动能逐月增温，带动高容值MLCC出货量攀升，进一步推升MLCC平均售价。
AI在通讯、消费电子终端的应用预计增加元器件数量、精密元件比重、元件单位价值量。AI服务器电感用量较一般服务器提升约100%，单价高约5倍。TLVR电感单价为一般电感的3-5倍。5G手机单机电感用量约140-200颗，较4G增长30-50%。
中国大陆主要被动元件厂商24Q3业绩多数同比正增长。顺络电子前三季度归母净利润6.24亿同比增长30.71%，法拉电子7.75亿同比增长8.43%，风华高科2.66亿同比增长138.18%。
投资建议——关注面板龙头与被动元件复苏
面板方向关注TCL科技（收购LGD广州线后产能提升、龙头议价能力增强）、京东方A（OLED业务改善、收并购后的业绩弹性）。被动元件方向关注顺络电子（电感龙头、AI服务器增量需求）、洁美科技（载带龙头、景气度复苏）、法拉电子（薄膜电容龙头、工控汽车复苏）、风华高科（MLCC国产替代）。
