在国货美妆出海东南亚的浪潮中，代工厂正从幕后走向台前。芭薇股份深度绑定Skintific，2023H1来自广州堃美的营收5489万元（+173%），成为第一大客户；三好科技与HEBE BEAUTY在印尼合资建厂，打造“差异化供应链”；代工企业从“服务品牌”向“与品牌一起服务消费者”转变。申万宏源报告指出，国内代工厂与出海品牌深度绑定，形成“代工+品牌合作本地建厂”的东南亚出海新模式，有望在品牌出海浪潮中持续受益。本文基于报告核心数据，深入解析美妆代工厂出海的商业模式与投资机会。
国内代工厂转型——从服务国内品牌到助力出海
在头部品牌自产比例提升趋势下，国内化妆品代工厂面临转型压力。与此同时，大量新锐品牌因电商兴起，以高性价比和高营销费用在东南亚破局，为代工厂提供了新机遇。转型服务出口型品牌、通过出海打开新增市场、形成差异化竞争格局成为最优解。
国内代工厂与出海品牌深度绑定，形成三大优势：OEM代工降低投资成本和风险，品牌方省去投资建厂、购置设备的费用；上下游优势互补，品牌方专注推广和销售渠道拓展；代工企业重构科研体系、服务体系和产品开发逻辑，从“服务品牌”向“与品牌一起服务消费者”转变。
Skintific与芭薇股份的合作是典型案例。Skintific的母公司广州堃美在2023H1成为芭薇第一大客户，贡献营收5489万元（同比+173%）。芭薇作为ODM代理商，有望借助Skintific在东南亚的强劲增长持续扩大营收体量。2023H1，Skintific大单品神经酰胺屏障保湿霜销售收入达3000万元，验证了代工厂在产品开发上的关键价值。
海外建厂——HEBE BEAUTY与三好科技的合资模式
2022年，HEBE BEAUTY与代工企业三好科技宣布在印尼合资建厂。HEBE BEAUTY是出海东南亚的国货美妆，拥有Y.O.U、Glamfix等子品牌。这种新组合让品牌与代工厂携手出海的模式再度升级。
合资建厂模式的优势显著：有效规避建厂不确定因素，品牌方将更多精力放在消费者服务上；中国先进生产设备、精准化管理经验、产品制作等搬至东南亚，提升配方开发能力和产品品质；运输效率大幅提升，形成本地供货直接上新的短线模式；产品更新迭代迅速，与当地营销团队和经销渠道通力合作，让产品生产以当地消费者需求为导向。
HEBE BEAUTY将这次合作建厂的“供应链出海”定义为打造“差异化供应链”，旗下品牌将拥有独家Halal认证（清真认证）。截至2025年，HEBE BEAUTY东南亚全区域累计门店数量超40000+，Y.O.U已拓展至菲律宾、马来西亚、泰国等国，覆盖近40000个网点。
合作模式升级——从代工到深度绑定
代工厂与出海品牌的合作关系正在从单纯的代工向深度绑定演进。
传统模式：品牌方提出需求，代工厂按需生产，交易关系相对松散。
升级模式：代工厂与品牌方建立战略合作关系，参与产品开发、配方设计、市场洞察等环节，共同服务终端消费者。芭薇股份与Skintific的合作中，芭薇帮助Skintific开发神经酰胺屏障保湿霜等大单品，深度参与产品策划和配方研发。
终极模式：代工厂与品牌方合资建厂，形成利益共同体。三好科技与HEBE BEAUTY的印尼合资工厂不仅服务HEBE BEAUTY旗下品牌，还可承接其他品牌的代工需求，实现产能共享和规模效应。
国际大牌的东南亚布局同样验证了本地化生产的必要性。资生堂将旅游零售中心总部设于新加坡，宝洁将新加坡作为亚太总部和SK-II全球总部；欧莱雅在印尼的工厂是东南亚生产枢纽；宝洁泰国工厂是宝洁全球第二大工厂。国内代工厂+品牌的合资建厂模式，有望复制国际大牌的本地化成功经验。
出海代工的市场空间与投资逻辑
代工厂出海受益于东南亚美妆市场的快速增长。2024年印尼美妆个护市场规模92.5亿美元（亚太第二），马来西亚165亿MYR（+9%），泰国67.3亿美元，越南26.9亿美元。各国市场均保持增长，为代工企业提供了广阔的市场空间。
代工厂出海的投资逻辑包括：深度绑定核心出海品牌，分享品牌增长红利；海外建厂享受当地税收优惠和关税优势；本地化生产降低物流成本、提升响应速度；清真认证等本地化要求构筑竞争壁垒。
芭薇股份通过深度绑定Skintific验证了代工出海模式的可行性。2023H1广州堃美贡献营收5489万元，同比增长173%。随着Skintific在东南亚的持续扩张，芭薇股份有望持续受益。
表4：国内代工厂与出海品牌合作模式| 模式 | 代表案例 | 合作深度 | 优势 |
|---|
| 代工合作 | 芭薇×Skintific | 深度绑定 | 分享品牌增长红利 |
| 合资建厂 | 三好×HEBE | 利益共同体 | 本地化生产+清真认证 |
| 全链条服务 | 芭薇ODM | 一站式 | 覆盖产品策划到功效检测 |
投资建议与风险提示
申万宏源建议关注化妆品品牌生产一站式服务提供商芭薇股份（837023.BJ），公司深度绑定核心客户开发定制化产品，借助新渠道在东南亚实现现象级营销。建议关注通过海外建厂布局东南亚的代工企业。风险提示：代工厂对单一品牌客户依赖度过高可能带来集中度风险；海外建厂面临当地法规和劳工政策不确定性；行业竞争加剧可能挤压代工利润。
