2025年美元兑日元结束连续四年上涨趋势，全年呈现显著V型走势。西部证券报告指出，美元兑日元或维持双向震荡，日央行货币政策仍是核心变量。日本央行年内两次加息将政策利率从0.25%升至0.75%，为1995年以来最高水平。但美日利差仍处高位，日元未能实现持续走强。
2025年美元兑日元V型走势复盘
2025年美元兑日元呈现显著V型走势。年初美元兑日元延续2024年强势，一度升至158.88。随后受多重政策风险冲击快速回落：特朗普重返白宫后宣布大幅加征关税引发全球增长担忧，其公开威胁解雇美联储主席亦引发市场对美联储独立性质疑，削弱美元信用。避险资金迅速转向日元，推动美元兑日元于4月下旬跌至年内低点139.88。
年中阶段，尽管部分贸易紧张局势缓和，但政策不确定性持续。日本央行维持利率不变且对后续加息路径表述模糊，导致市场耐心减弱。美元兑日元在140至150区间内宽幅震荡。第三季度成为转折点，高市早苗当选日本自民党总裁并出任首相后宣布大规模财政刺激计划，引发市场对日本政府债务可持续性担忧，推动美元兑日元再度走强回升至年内高位附近。年末汇率交投于156上方，逼近日本当局多次暗示可能干预的160红线。
日本央行利率正常化加速
2025年是日本货币政策历史性转折之年。日本央行在货币政策正常化进程中迈出关键步伐。在通胀持续高于2%目标、工资增长显现韧性、日元长期承压等多重因素推动下，央行年内两次加息。1月24日以8:1投票结果将无担保隔夜拆借利率上调25个基点至0.5%，会议声明首次明确"将继续加息并调整货币宽松程度"，政策立场由模糊转向主动紧缩。12月19日以罕见的全票通过再次加息25个基点，利率升至0.75%。
声明重申三点核心立场：实际利率仍"明显偏低"；"若经济和物价前景符合预期，将继续提高政策利率"；"将调整货币宽松程度"。日本央行全年累计上调政策利率50个基点，从年初的0.25%升至年末的0.75%，为1995年以来最高水平。这标志着其逾十年的超宽松时代进入实质性收尾阶段。
美日利差仍是汇率核心驱动力
尽管日本央行启动加息，美日利差仍处高位。美联储虽开启降息周期但节奏缓慢，美日利差未能显著收窄。日元汇率疲弱凸显日本经济面临的深层结构性挑战。一方面通胀持续高于日本央行2%目标，叠加薪资增长初现良性循环，推动该行启动近三十年来最实质性的货币政策正常化进程。另一方面经济增长动能减弱、财政赤字高企以及商品与服务贸易双双录得逆差，持续削弱日元基本面支撑。
2024年12月东京CPI同比上升至3.0%，核心CPI同比增长2.4%。日本央行行长植田和男重申调整货币政策宽松程度的时机和步伐取决于经济活动和服务发展及未来金融状况。随着劳动力短缺加剧推高薪资，消费已显示出改善迹象。11月就业岗位与申请人数之比保持在1.25不变，失业率保持在2.4%不变，零售销售同比增长2.8%。
表4：2025年日本央行加息路径| 时间 | 加息幅度 | 利率水平 | 投票结果 | 关键信号 |
|---|
| 2025年1月24日 | 25bp | 0.50% | 8:1 | 首次明确"将继续加息" |
| 2025年12月19日 | 25bp | 0.75% | 12:0全票 | 正常化不可逆 |
