东兴证券金属行业半年度展望报告对镁行业供需格局进行了深度分析。中国镁资源储量丰富（菱镁矿6.8亿吨、白云石超200亿吨），原镁产量占全球92%。2024-2027年全球镁需求CAGR或达21%（112万吨→200.1万吨），供给同步由112万吨增至200万吨，2025-2027年供需缺口分别为0.1/0.9/-0.1万吨，维持紧平衡状态。汽车轻量化、机器人行业发展、镁合金建筑模板、镁基储氢及低空经济五大领域共同驱动镁需求结构性扩张，镁行业已显现周期性底部特征。
中国镁资源禀赋优势与供给刚性特征
中国镁资源储量丰富，资源禀赋较高。据国务院发展研究中心统计，中国镁资源储量占全球70%。菱镁矿方面，2024年全球菱镁矿储量77亿吨，中国6.8亿吨（占比9%），91.2%集中于辽宁省。白云石矿方面，中国储量超200亿吨占全球80%以上。盐湖资源方面，中国盐湖镁卤水镁盐储量48亿吨（青海察尔汗盐湖约40亿吨，亚洲第一大盐湖）。
中国原镁产量占全球比例持续攀升，2024年已升至92%（中国原镁102.48万吨，+24.7%），中国镁锭产量占全球比例升至95%。但行业产能利用率偏低——2024年全球原镁产能利用率64%，中国69%，环保因素、生产成本增加、淘汰落后产能对产能利用率形成压制。
供给端呈现刚性化特征。2019-2024年全球镁锭产量由112万吨降至100万吨（CAGR -2.2%），中国镁锭产量由97万吨降至95万吨（CAGR -0.4%）。但行业正发生积极变化——中国镁行业已逐渐形成新型现代产业集群，陕西榆林、安徽青阳、山西五台等地政策引导建设原镁及镁合金冶炼骨干企业。宝武镁业作为国内原镁冶炼市占率最高的厂商（24年20.5%），规模效应及低能耗优势帮助其生产成本达到行业最低，持续产能扩张（安徽青阳15万吨、山西五台10万吨）。
预计2024-2027年全球原镁产量由112万吨增至200万吨，产能利用率由64%升至95%，行业规模进入良性扩张态势。
五大需求驱动力推动镁需求CAGR达21%
2024年全球镁消费112万吨（+6.7%），汽车行业用镁占比达50%（56万吨），是镁需求第一大驱动。镁合金密度仅为铝的2/3，减震性约为铝的1.5倍，镁铝比价已降至0.73（镁价低于铝价），汽车轻量化渗透率提升推动镁合金需求增长。至2024年新能源汽车单车用镁量已达10kg（传统汽车5kg），工信部《节能与新能源汽车技术路线图2.0》目标2025/2030年单车用镁量达25/30kg。预计2024-2027年汽车行业镁合金需求由57万吨增至135万吨（CAGR 34%）。
机器人行业成为镁需求新增长点。工业机器人方面，宝武镁业与埃斯顿合作镁合金机器人“ER4-550-MI”减重11%、节拍提升5%，单位耗镁约5kg。全球工业机器人装机量由2024年62.9万台增至2027年83.4万台（CAGR 10%），对应镁需求由0.31万吨增至0.67万吨（CAGR 28%）。人形机器人方面，特斯拉Optimus计划2025年生产1万台、2027年增至100万台，单位耗镁约14kg（较工业机器人+180%）。预计人形机器人镁需求由2024年0.02万吨增至2030年0.85万吨（CAGR 93%）。机器人行业合计镁需求2024-2027年由0.33万吨增至0.81万吨（CAGR 34%）。
镁合金建筑模板方面，镁模板较铝模板轻25%、每平方米节约清理费用40元，镁铝替代加速。预计2024-2027年中国建筑模板镁合金需求由5.6万吨增至14.5万吨（CAGR 37%）。镁基储氢方面，镁基固态储氢材料储氢密度达7.6%（体积储氢密度为气态氢1000倍、液态氢1.5倍），一吨氢需20吨储氢材料（原镁占比80%+），保守估计全球氢能年产量对应原镁需求达45万吨。低空经济方面，eVTOL单位镁合金耗量200kg/架，预计2035年全球eVTOL镁合金需求量达20万吨。
镁行业底部特征显现，供需紧平衡
综合供给端与需求端预测，2024-2027年全球镁需求由112万吨增至200.1万吨（CAGR 21%），全球原镁供给由112万吨增至200万吨。2025-2027年全球原镁供需缺口分别为0.1/0.9/-0.1万吨，供需紧平衡状态同样暗示镁行业已经显现周期性的底部特征。
镁行业底部特征还体现在：产能利用率有望从64%大幅回升至95%，产业集群发展推动规模效益提升和盈利水平修复，镁价低于铝价（镁铝比价0.73）提升经济性，新质生产力行业（新能源汽车、机器人、低空经济、氢能）发展提供长期需求增长动力。
板块相关标的：宝武镁业（国内原镁冶炼市占率20.5%，产能持续扩张）、星源卓镁（镁合金压铸领域领先）。
