2024年中国煤炭进口市场经历了创纪录的一年——单月进口量屡创新高、全年进口量有望超5.3亿吨。印尼、澳大利亚、蒙古、俄罗斯四大来源国均实现同比增长，其中澳煤增量最大（+62.1%）、蒙煤（+21.6%）次之。但这一增长势头在2025年或将逆转。国信证券2025年煤炭行业年度策略报告预计，2025年中国煤炭总进口量将回落至4.9亿吨左右，同比下降9.2%。分煤种看，动力煤进口预计下降15.5%至3.5亿吨，炼焦煤则受益于蒙煤增量维持增长至1.4亿吨（+11.6%）。四大来源国走势分化——印尼煤和澳煤下降、蒙煤增长、俄煤受物流制约继续承压。
2024年进口创历史新高——四大来源国全线上涨
2024年中国煤炭进口呈现出“量价背离”的特征——进口量创新高但价格中枢下移。2024年1-11月累计进口煤及褐煤4.9亿吨，同比增长14.8%；11月单月进口5,498万吨再创历史新高，预计全年超5.3亿吨。进口量高增的核心驱动力是全球煤炭市场供应偏宽松，国际煤价下行使得进口煤在部分时段具有价格优势。
分来源国看，澳大利亚是最大增量来源。2024年1-11月从澳大利亚进口煤炭同比增长62.1%（+2,840万吨），主因是中澳贸易关系恢复后澳煤进口持续放量。印尼（+8.2%，+1,635万吨）和蒙古（+21.6%，+1,337万吨）贡献次之，俄罗斯受物流和结算制约仅增长1.9%（+161万吨）。进口占比格局为：印尼44%、俄罗斯18%、澳大利亚15%、蒙古15%，四国合计占比92%。
2025年进口回落——印尼煤失价格优势、澳煤受分流
2025年动力煤进口预计从4.1亿吨降至3.5亿吨（-15.5%），核心逻辑有三：第一，印尼煤在中国逐渐失去价格优势。测算当前印尼煤CFR到岸价对应的国内到岸成本已接近甚至高于内贸煤价格，随着国内煤价中枢下移，进口印尼煤的性价比大幅降低。印尼煤炭产量虽有增长空间（2024年预计超8亿吨），但印尼国内煤电和镍产业需求持续增加（内需占比已升至35%），出口配额收紧趋势明显。印尼政府还计划对煤炭实施出口禁令，但考虑本土消纳占比较低，禁令落地有不确定性。
第二，澳大利亚煤炭出口面临印度分流。印度是全球第二大粗钢生产国，2024年粗钢产量预计1.45亿吨，计划2030年将粗钢产能扩至3亿吨。印度炼焦煤资源储备少、煤质差，对进口焦煤依赖度高，澳大利亚是印度焦煤进口主要供应国。印度需求的增长将支撑澳煤出口的量和价，但同时会挤压对中国的供应。此外，澳洲主焦煤发运利润已倒挂，国内需求低迷进一步抑制进口意愿。
蒙煤逆势增长——铁路通关能力提升驱动
蒙古是2025年唯一有望维持进口增长的来源国。2024年1-11月中国从蒙古进口煤炭同比增长21.6%，蒙煤在进口总量中占比已升至15%。蒙古煤炭资源丰富、埋藏浅、适合露天开采，主焦煤低硫低灰且洗出率70%-90%，与山西高硫主焦形成良好互补。受地理和运输成本制约，蒙古煤炭出口几乎全部运往中国。
中蒙跨境铁路建设是蒙煤进口持续增长的核心驱动力。宗巴彦-杭吉铁路2022年建成（年运量2,000万吨）；西伯库伦口岸铁路2024年5月全线轨通（年运量2,000万吨）；嘎顺苏海图-甘其毛都铁路正在推进（年运量3,000万吨）。蒙古国计划通过铁路建设将煤炭出口能力提升至1.2亿吨。蒙煤进口量的增长将部分对冲印尼煤和澳煤的下滑。综合四大来源国走势，国信证券预计2025年中国煤炭总进口量降至4.9亿吨，其中动力煤3.5亿吨（-15.5%）、炼焦煤1.4亿吨（+11.6%）。
表4：中国煤炭分来源国进口变化预测（万吨）| 来源国 | 2023年进口量 | 2024年1-11月 | 同比增速 | 2025年趋势 | 核心驱动因素 |
|---|
| 印尼 | 约21,000 | 约21,600 | +8.2% | 下降 | 价格优势减弱、内需占比提升 |
| 澳大利亚 | 约4,600 | 约7,400 | +62.1% | 下降 | 印度分流、发运利润倒挂 |
| 蒙古 | 约6,200 | 约7,500 | +21.6% | 增长 | 铁路通关能力提升 |
| 俄罗斯 | 约8,400 | 约8,600 | +1.9% | 承压 | 物流约束、结算受阻 |
