在低利率时代，煤炭高股息资产正在成为机构资金配置的重要方向。信达证券煤炭开采行业周报指出，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的核心资产属性，ROE达10-20%，股息率大于5%，且新增中期分红。当前多数煤炭公司PB约1倍，而一级矿权市场持续高溢价，一二级市场估值倒挂凸显了煤炭资产的性价比。公募基金煤炭持仓处于低配状态，煤炭高股息资产的配置价值正被市场重新评估。
高股息+低估值构成安全边际
煤炭板块的高股息特征在全部行业中具有稀缺性。以中国神华、陕西煤业为代表的龙头煤企，长期保持高比例分红，股息率持续高于5%。在当前无风险利率下行的背景下，煤炭高股息资产的吸引力持续提升。
从ROE来看，优质煤企ROE维持在10-20%的较高水平，盈利能力在周期行业中处于领先地位。高ROE意味着企业具备持续高分红的能力，也为股价提供了基本面支撑。
从估值来看，多数煤炭公司PB约1倍，处于历史低位。而一级矿权市场持续高溢价，一二级市场估值倒挂意味着通过二级市场配置煤炭资产的性价比更高。低PB+高股息率的组合，使煤炭板块成为当前市场中稀缺的“高安全边际+高收益确定性”资产。
重点煤企估值与股息特征| 公司 | 收盘价（元） | 2025E PE | PB |
|---|
| 中国神华 | 39.7 | 13.9 | — |
| 陕西煤业 | 20.8 | 9.8 | — |
| 中煤能源 | 10.8 | 7.8 | — |
| 充矿能源 | 12.9 | 9.7 | — |
股息率>5%的稀缺性在低利率环境中放大
在利率下行周期中，股息率大于5%的资产具备显著的配置价值。当前10年期国债收益率约1.7%，煤炭板块平均股息率超5%，股息率与国债收益率的利差超过300个基点，创近年来新高。
这一利差水平意味着煤炭高股息资产的相对价值处于历史高位。随着无风险利率的持续下行，高股息资产的吸引力将进一步增强。保险、养老金等长期资金对高股息资产的配置需求持续增长，煤炭板块有望持续受益。
中期分红的引入进一步提升了煤炭板块的分红吸引力。多家煤炭公司已实施中期分红，提高了分红频率和可预期性。中期分红机制的普及有助于吸引更多追求稳定现金回报的机构投资者。
煤炭股的核心资产属性不改
信达证券能源团队强调，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变。短期供需基本平衡，中长期仍存缺口，这意味着煤炭行业的高景气周期远未结束。
优质煤企的高盈利、高现金流、高ROE、高分红的“四高”特征具备可持续性。煤价中枢已站上新平台，即便煤价从高点回落，行业盈利水平仍显著高于供给侧改革前。以当前煤价测算，优质煤企仍可维持10%以上的ROE水平。
央企市值管理新规落地后，煤炭央国企资产注入工作已然开启。淮河能源收购电力资产、电投能源收购白音华煤电等案例正在发生，资产注入和国企改革有望进一步催化煤炭板块的估值重估。
