在利率下行和市场调整的双重背景下，煤炭板块的高股息策略正获得越来越多的关注。东兴证券报告显示，15家上市煤企分红总额整体持续提升，中国神华2022-2024年现金分红比例分别达72.8%、75.2%、76.5%，并提出2025-2027年最低分红率65%。中煤能源承诺2025年继续实施中期现金分红，陕西煤业2024年分红率65%。2025年1月六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动保险、社保等长线资金入市并落实一年多次分红政策。煤炭作为稳态高股息代表，防御性红利价值凸显。
高股息策略：低利率环境下的稀缺资产
在长端利率持续下行、十年期国债收益率低位徘徊的背景下，高股息资产成为资金追逐的稀缺标的。煤炭板块凭借竞争格局稳定、现金流充裕、分红意愿强的特征，成为高股息策略的核心配置方向。2024年煤炭板块15家上市煤企分红总额持续提升，分红比例处于较高水平。中国神华2022-2024年现金分红比例分别达到72.8%、75.2%、76.5%，逐年提升；陕西煤业2024年现金分红比例占当年可供分配利润的65%；中煤能源坚持每年按照不低于资本市场承诺的20%-30%比例进行现金分红。在煤价中枢下移的背景下，煤企仍维持高分红比例，反映了煤炭企业对股东回报的重视和现金流质量的信心。高股息率叠加低估值，煤炭板块的配置性价比在当前市场中较为突出。
分红频次增加：从年度分红到中期分红
2025年煤炭行业分红政策迎来新变化——多家煤企从年度分红向多频次分红演进。中国神华在2022-2024年高分红的基础上，提出2025-2027年度股东回报规划方案，提高每年度最低现金分红比例至65%，并考虑适当增加分红频次，该方案已提交公司股东大会批准。中煤能源承诺2025年将继续实施中期现金分红，在2025年上半年归属于母公司股东净利润内按照不低于30%进行分配。陕西煤业2025年将持续建立“长期、稳定、可持续”的股东回报机制，合理制定并披露中长期分红规划。多频次分红使投资者能够更早获得现金回报，提高资金使用效率，增强投资组合的现金流稳定性。自2025年1月1日起沪深市场A股分红派息手续费减半，手续费超过150万元的部分予以免除，进一步降低了企业分红成本，为多频次分红提供了制度支持。
长线资金入市：红利资产资金池持续扩容
2025年1月22日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，主要举措包括推动商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金投资、企（职）业年金等股票类资产投资比例提升；推动以上资金全面实行三年以上的长周期考核；优化资本市场投资生态，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。政策持续的推动下，有望增加保险、社保等长线资金入市的规模，同时完善长期考核机制，使得资金从追求短期收益转变为注重长期价值创造。红利资产作为提供稳定低风险分红回报的资产，有望继续得到长线资金的青睐。煤炭板块作为红利资产的典型代表，估值低、股息率高、现金流稳定，且国资背景风险小，在长线资金配置中占据重要位置。
投资策略：煤电联营与成长性兼备
2025年中期配置建议遵循以下思路：（1）行业龙头煤企凭借高比例长协销售、吨煤成本管控、公司治理水平等优势，展现出区别于传统周期行业的平稳，长久期盈利稳定性与盈利可预见性的优质龙头受益标的：中国神华、陕西煤业；（2）煤电联营一体化受益标的：电投能源、新集能源；（3）成长性突出：广汇能源、华阳股份、兖矿能源、淮北矿业。中国神华作为煤电联营标杆，2025年预期股息率约5.8%，叠加承诺分红率65%，是稳健底仓的首选。陕西煤业2024年分红率65%，资源禀赋优质，吨煤成本管控能力突出。广汇能源受益于天然气和煤炭双主业驱动，成长性突出。
煤企 | 2024年分红率 | 2025年分红承诺 | 核心看点
中国神华 | 76.5% | 2025-2027年最低65%，考虑增加频次 | 煤电联营，股息率约5.8%
陕西煤业 | 65% | 中长期分红规划 | 资源禀赋，成本管控
中煤能源 | — | 中期分红不低于30% | 央企背景，政策受益
兖矿能源 | — | — | 国际化布局，成长性
