海通国际2024年12月工程机械行业报告指出，美联储于2024年9月正式进入降息通道，根据CME利率观测工具预测，2025年12月有33.2%的概率降息至3.75%-4.00%。工程机械作为典型的资本品行业，其需求与固定资产投资强度密切相关，对利率水平高度敏感。美联储降息有望显著降低全球房地产和基础设施建设等重资产行业的融资成本，从而带动工程机械行业需求边际改善。本文基于报告数据，分析降息对工程机械需求的传导机制与影响路径。
美联储降息通道开启，基准利率下行趋势明确
2024年9月美联储启动本轮降息周期，结束此前长达两年多的加息进程。根据CME FedWatch工具截至2024年12月16日的预测数据，市场预期2024年12月联邦基金利率有97.1%的概率处于425-450bps区间，2025年全年维持降息趋势。
具体来看，CME预测2025年12月联邦基金利率有33.2%的概率降至3.75%-4.00%，另有26.8%的概率降至4.00%-4.25%。这意味着到2025年底，美国联邦基准利率有望从当前水平累计下降50-75个基点。降息通道的确立为全球工程机械需求改善提供了宏观流动性支撑。
利率与工程机械需求的传导机制
工程机械需求与利率水平之间存在明确的负相关关系。房地产和基建作为重资产行业，其投资决策对融资成本高度敏感。当利率下行时，开发商和承包商的资金成本降低，项目投资回报率改善，从而刺激新项目开工和机械设备采购。
在美国市场，住房市场指数和单户型住宅销量指数均对利率变化有较高的敏感度。高利率环境抑制了购房需求和房地产开发投资，进而传导至工程机械需求。随着美联储进入降息周期，住房按揭利率有望逐步回落，地产投资回暖将带动挖掘机、装载机等土方机械需求恢复。
降息对全球需求的边际影响
海通国际认为，美联储降息的影响不仅局限于美国市场，还将通过全球资本流动和融资成本传导至其他国家和地区。美元走弱往往伴随新兴市场货币升值，有利于降低新兴市场国家以美元计价的外债偿还压力，提升其基建投资能力。
从IMF的预测数据来看，全球主要经济体2025年经济增长有望边际改善，叠加融资成本下降，工程机械行业面临的需求环境正在好转。欧洲、中东、非洲和拉美等中国工程机械主要出口地区的经济改善预期，与降息带来的成本下降形成共振，有望共同推动出口需求回暖。
顺周期属性下的行业拐点判断
工程机械作为经济的晴雨表，具有较强的周期波动属性，需求变化通常滞后反映经济运行趋势。海通国际认为，随着美联储降息逐步落地和全球经济结构性改善，工程机械行业需求有望迎来拐点。
发展中国家市场的结构性改善尤为值得关注。印尼9月后开工小时数转正，独联体和非洲国家订单增长，反映新兴市场需求的先行指标正在好转。巴西加速增长计划（投资1.7万亿雷亚尔）、印度基建预算（1340亿美元）等大规模投资计划的推进，将在降息环境下获得更充裕的资金支持，进一步拉动工程机械需求。
