国盛证券研究报告分析了美联储降息对国内银行外币存款成本的影响。受美联储2022年以来加息影响，国内银行美元计负债成本持续攀升，2024上半年上市银行外币存款成本率环比上升23bps至4.29%。2024年9月美联储宣布降息50bps开启宽松周期，大额美元存款利率整体呈现向下迁移趋势。中国银行（美元负债/总资产10.76%）、交通银行（6.48%）、工商银行（4.86%）等美元负债占比较高的银行有望受益于美联储降息周期，外币存款成本下降将进一步支撑整体负债成本改善。
加息周期中银行外币存款成本变化
2022年3月美联储开启加息周期，联邦基金利率从接近0%升至5.25%-5.50%区间。受此影响，国内银行以美元计价的负债成本持续攀升。上市银行外币存款成本率从2021H2的0.89%持续上升至2024H1的4.29%，累计上升340bps。2024上半年单季环比上升23bps，仍处于上升通道。
外币存款成本上升对银行整体计息负债成本形成拖累。剔除外币存款因素，人民币存款成本的改善幅度会更为显著。部分美元负债占比较高的银行，如中国银行、交通银行，成本压力明显大于同业。
各家银行美元资产负债敞口比较
美元负债占比较高的银行：中国银行美元计负债/总负债10.76%，美元计资产/总资产8.64%，是美元敞口最大的国内银行。交通银行美元负债/总负债6.48%，美元资产/总资产7.99%。工商银行4.86%/4.83%、建设银行3.36%/3.12%、农业银行2.61%/2.60%。
美元资产占比较高的银行资产端也能受益于高利率环境，但银行资产以贷款和债券为主，利率传导慢于负债。美元负债占比较高且美元资产占比较低的银行，在降息周期中负债成本下降的边际弹性更大。
美联储降息的传导路径与受益银行
2024年9月美联储宣布下调联邦基金目标利率50bps，开启宽松周期。国内大额美元存款利率已呈现向下迁移的趋势。若后续美联储降息幅度进一步加大（CME预测2025年还有多次降息），国内银行美元负债成本有望逐步回落。
传导路径：美联储降息→美元利率下行→国内大额美元存款利率下调→银行美元负债成本下降→整体计息负债成本率改善→息差压力减轻。
中国银行是美元敞口最大的银行，美元负债占比较高的特征使其在降息周期中受益最为明显。交通银行美元负债占比6.48%，但美元资产占比7.99%，资产端收益下行和负债端成本下降基本对冲。工商银行、建设银行、农业银行美元敞口相对均衡。
建议关注中国银行在美联储降息周期中的负债成本改善弹性。同时，若降息幅度超预期，美元负债敞口较大的全国性银行将迎来超预期的负债成本下行。
