煤价正在经历从快速下跌向底部企稳的过渡。信达证券煤炭开采行业周报指出，截至5月24日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价613元/吨，周环比仅下跌5元/吨，跌幅已持续收窄。焦煤方面，京唐港山西产主焦煤库提价1320元/吨，周环比下跌30元/吨。4月国内产量环比骤降5000万吨、进口煤同环比双降，供给端双重收缩正在为煤价筑底提供坚实支撑。信达证券判断，当前煤炭价格下我国煤炭产量边际增速放缓，叠加进口煤及长协煤倒挂，煤价底部区域已逐步确认。
动力煤价格跌幅持续收窄，底部特征显现
秦港Q5500动力煤价格从年初约750元/吨持续下行至5月末的613元/吨，累计跌幅约18%。但价格下跌的斜率正在明显放缓——5月最后一周仅下跌5元/吨，跌幅0.8%，显著低于前期动辄10-20元/吨的单周跌幅。
价格趋稳的背后是供需关系的边际改善。供给端，4月国内产量环比骤降5000万吨，进口煤同环比双降；需求端，沿海八省日耗周环比上升7.10万吨/日（+3.93%），内陆十七省日耗周环比上升6.00万吨/日（+1.93%），电煤需求进入季节性回升通道。
CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价665元/吨，周环比下跌3元/吨；环渤海动力煤综合平均价格指数669元/吨，周环比下跌2元/吨。年度长协价675元/吨，月环比下跌4元/吨。长协价仍显著高于市场价，反映长协机制对煤企的利润保护作用。
动力煤价格关键指标| 价格指标 | 价格 | 周环比 |
|---|
| 秦港Q5500市场价 | 613元/吨 | -5元/吨 |
| CCTD综合交易价 | 665元/吨 | -3元/吨 |
| 环渤海综合平均价 | 669元/吨 | -2元/吨 |
| CCTD年度长协价 | 675元/吨 | -4元/吨 |
炼焦煤价格承压但下行空间有限
京唐港山西产主焦煤库提价1320元/吨，周环比下跌30元/吨（-2.2%），同比下跌37.1%。临汾肥精煤车板价1230元/吨，周环比下跌20元/吨。炼焦煤价格近期持续走弱，主要受下游钢铁需求疲软及钢厂利润压缩影响。
但炼焦煤价格同样存在底部支撑。澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价203.2美元/吨，周环比仅下跌0.9美元/吨，国际煤价已趋于稳定。国内炼焦煤矿井产能利用率86.3%，周环比下降3.0个百分点，供给端已在主动收缩。
独立焦化企业吨焦平均利润为-15元/吨，周环比下降22元/吨，焦化行业处于亏损状态。焦化企业亏损将倒逼上游炼焦煤进一步降价，但考虑到煤矿同样面临亏损压力，炼焦煤价格的下行空间可能有限。
煤价底部区域确认，配置价值凸显
综合供给收缩、需求回升和库存去化的多重信号，煤价底部区域正在逐步确认。4月产量环比骤降5000万吨是供给端最重要的信号——当煤价跌破行业平均成本线后，减产是必然结果，也是价格见底的必经阶段。
进口煤同环比双降进一步强化了供给收缩逻辑。4月动力煤进口量连续第三个月同比下降，进口煤倒挂削弱了进口补充国内供给的能力。在进口煤难以放量的情况下，国内供给的边际变化对价格的影响权重更高。
信达证券判断，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变。当前煤价下，我国煤炭产量边际增速放缓，尤其是新疆明显下降（高成本边际定价），叠加进口煤及长协煤倒挂，或支撑煤炭价格底部企稳运行，提示投资者重视煤炭配置。
