财通证券2025年2月出口链报告指出，美国制造业正处于投资扩张和库存周期底部修复的双重窗口。2024年11月美国制造业投资达2359.11亿美元，同比增长11.28%；产能利用率位于75.98%-77.52%历史较高水平。库存同比增速自1Q2022开始回落，2024年1月降至-0.60%历史低位。美联储继续降息有望推动制造业库存温和回升，拉动对国内机械产品的出口需求。
美国制造业投资维持增长态势
2023年以来美国制造业投资额快速提升。2024年11月美国制造业固定资产投资达2359.11亿美元，同比增长11.28%；私人制造业投资额2349.17亿美元，同比增长11.05%。在特朗普“MAGA”（让美国再次伟大）执政思路下，美国制造业投资预计保持增长态势。
产能利用率维持历史较高水平。2024年以来美国制造业产能利用率在75.98%-77.52%区间波动，处于历史较高水平。高产能利用率意味着现有产能已接近饱和，未来制造业企业有望加大设备更新和扩产投资，拉动对国内机械产品的需求。
美国制造业投资增长的领域主要集中在：高科技制造业（半导体、电子）、基础设施（建筑、工程机械）、新能源（电池、光伏设备）等。工程机械、叉车、工业阀门、数控机床等设备出口有望持续受益。
库存周期底部，边际修复迹象明显
美国制造商库存同比增速自1Q2022开始回落，2024年1月库存增速降至-0.60%，处于历史低位。从库存的前瞻指标PPI看，2024年12月美国PPI同比增长1.1%。美联储继续降息有助于降低企业融资成本，推动制造业库存温和回升。
库存周期底部往往对应出口需求的阶段性低点，也是布局出口链的较好时点。随着降息落地和需求恢复，美国制造商有望进入补库周期，拉动对国内机电产品的进口需求。从历史规律看，库存周期回升通常领先出口增速回升约1-2个季度。
从细分品类看，工具、OPE、全地形车等消费品类库存去化较为充分，叉车、高空作业平台等工业品类库存仍在调整中。预计2025年下半年起，各品类将先后进入补库周期。
出口链受益品类与弹性分析
工程机械：北美敞口小（出口占比9%），但对美出口绝对金额可观。美国基建投资和高科技制造业建设拉动高空作业平台、叉车、起重机等需求。浙江鼎力高空作业平台、杭叉集团/安徽合力叉车将率先受益于美国制造业投资和产能利用率高位。
工具/OPE：北美市场占比41%/55%以上，美国地产后周期和DIY需求是核心驱动力。美联储降息有望提振美国地产销售，拉动工具和OPE需求回升。巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博等将受益于补库周期和降息双重催化。
工业阀门/数控机床：美国制造业投资扩产直接拉动工业阀门、数控机床等资本品需求。纽威股份、海天精工、纽威数控对美国出口占比较高，有望受益于美国制造业CAPEX增长。
出口链投资策略
美国制造业处于“投资扩张+库存筑底”双重窗口，对出口链机械行业形成基本面支撑。建议关注：高空作业平台浙江鼎力（美国制造业投资拉动+关税税率下降）、叉车杭叉集团/安徽合力（美国物流和制造业需求）、工具/OPE巨星科技（北美市场占比64%+补库弹性）、工业阀门纽威股份（美国CAPEX拉动）。风险提示：美国经济衰退超预期、关税大幅升级、海运费反弹。
表：美国制造业关键数据与出口链受益标的| 指标 | 当前值 | 趋势 | 受益标的 |
|---|
| 制造业投资 | 2359亿美元（+11.28%） | 增长 | 浙江鼎力、杭叉集团 |
| 产能利用率 | 75.98%-77.52% | 历史高位 | 安徽合力、纽威股份 |
| 库存增速 | -0.60%（2024.1） | 历史低位，边际修复 | 巨星科技、泉峰控股 |
| PPI同比 | 1.1%（2024.12） | 温和 | 创科实业、格力博 |
