关税，始终是悬在中国家电出口头上的达摩克利斯之剑。2018-2019年四轮加征后，中国对美出口家电综合税率从3%升至19%，空调冰箱等品类高达25%。2024年11月，特朗普再度加码——拟对中国商品额外征收10%、对墨西哥加拿大征收25%关税，这意味着从中国直接出口的大家电税率最高可达35%，经墨西哥转口的路径也将被封堵。广发证券出口专题报告复盘关税历史、梳理当前税率格局、测算新一轮关税的冲击范围，并分析龙头企业的应对能力与受损差异。
2018-2019四轮加征复盘，税率19%已成常态
美国对中国家电产品的关税加征经历了一个逐步升级的过程。2018年7-8月，500亿美元清单（分340亿+160亿两批次）执行25%税率，主要覆盖制冷压缩机、空调零部件、燃热水器、干衣机、洗碗机、电机等零部件及部分整机。2018年9月，2000亿美元清单执行10%税率（2019年5月提升至25%），覆盖空调、冰箱、冷柜、吸尘器、电磁炉、电烤箱、电动剃须刀等主要白电及小家电。2019年9月，3000亿美元清单中的1200亿美元执行15%税率（2020年2月降至7.5%），覆盖彩电、洗衣机、电热水器、咖啡机、微波炉、电饭锅等。
至此，绝大多数家电品类均被纳入加征范围。500亿和2000亿清单税率25%，3000亿清单（1200亿部分）税率7.5%。美国家电进口综合关税从2018年前的约3%提升至约19%。此后虽有部分品类获得阶段性关税豁免，但大多在2024年6月到期，当前几乎所有家电产品均需缴纳惩罚性关税。
2024年11月25日，特朗普表示将对墨西哥和加拿大进口产品征收25%关税，对中国商品额外征收10%关税。若政策落地，500亿和2000亿清单商品对美出口税率将达35%，1200亿美元清单商品税率将达17.5%，由墨西哥转口的商品税率将从0%升至25%。这对出口美国的中国家电企业意味着双重打击——直接出口路径税率更高，间接转口路径也被封堵。
美国进口结构已重塑，中国份额被墨西哥东南亚替代
2018年关税加征以来，美国进口家电的来源结构已发生显著变化。据ITC数据，美国空调进口中来自中国的比例从2018年36%降至2023年20%（-16pct），来自墨西哥的比例从45%升至48%。冰箱进口中来自中国的比例从27%降至18%（-9pct），来自墨西哥、泰国、越南三国合计从48%升至51%。彩电来自中国的比例从36%降至10%（-26pct），来自墨西哥、泰国、越南三国合计从63%升至89%。
这种此消彼长并非市场份额的自然转移，而是中国企业为规避关税主动进行的产能转移——将整机或零部件生产转移至墨西哥、泰国、越南等地，再出口美国。以墨西哥为例，其家电产能大部分由中国企业投资或与当地企业合作设立。当前美国进口空调中来自墨西哥的占比48%，冰箱46%，洗衣机24%，彩电77%，意味着大量“中国制造”已通过“墨西哥组装”的形式进入美国市场。
特朗普对墨西哥加征25%关税的政策一旦落地，将直接冲击这条已被验证的转口路径。从品类看，彩电受影响最大（墨西哥占美国进口77%），空调和冰箱次之（墨西哥占约48%和46%），洗衣机相对较小（墨西哥占24%）。对于在墨西哥设有大规模产能的中国企业（如海信视像、TCL电子），短期成本将显著上升。
豁免路径收窄，352项商品多数到期
关税执行期间，美国贸易代表办公室（USTR）滚动发布关税排除清单，清单内商品在设定期限内可豁免加征关税。自加征以来共计2200多项商品曾获得豁免，其中549项曾获延期，但大多数已在2020年底到期。2022年3月，USTR最终决定恢复其中352项商品的豁免，此后该352项商品获得三次延期（2022年12月延至2023年9月、2023年9月延至12月、2023年12月延至2024年5月）。
2024年5月24日，USTR宣布为352项商品提供14天过渡期后正式终止豁免，仅部分商品进一步延长至2025年5月31日。就家电而言，本次豁免范围大幅收窄，扫地机器人、立式吸尘器、空气炸锅、便携暖风机、太阳能热水器、部分型号净水器和电壁炉均不再享受豁免，仅剩部分零部件、特定型号净水器、空气净化器、特定型号电壁炉和商用立式冷柜获得延期。当前阶段，大部分家电产品已不再享受任何关税豁免，需全额缴纳惩罚性关税。
相较2018-2019年刚加征时，企业在关税豁免申请和利用方面的空间已大幅收窄。对于未能提前布局海外产能的企业而言，对美出口的成本劣势将永久化。
龙头企业应对能力分化，本土化布局成关键差异
新一轮关税加征对不同企业的冲击程度存在显著差异，核心变量在于海外产能布局的深度和区域结构。海尔智家在全球化布局中走在前列——全球122个制造中心、108个营销中心，对美销售基本实现本土自产自销，美国市场份额中本土生产占比高，受关税直接影响最小。海尔智家海外收入从2017年约400亿元持续增长至2023年约1350亿元，海外收入占比过半，其全球化已从“出口”升级为“本土化”。
美的在全球拥有约33个研发中心和40个主要生产基地，海外17个研发中心和21个主要生产基地遍布10多国。2022年美的在泰国春武里府投资逾10亿元建海外最大数智化工厂，2023年10月第100万套产品下线，2024年进一步在泰国罗勇府动工建设智能制造科技产业园。美的在墨西哥亦有产能布局，若墨西哥被加征25%关税，短期存在一定影响，但凭借东南亚及其他地区的产能布局可部分对冲。
海信家电在墨西哥、南非、塞尔维亚、斯洛文尼亚均有布局；海信视像在墨西哥、越南设厂，TCL电子在墨西哥、越南、波兰布局。对于彩电企业而言，墨西哥是美国进口彩电的最大来源（占比77%），墨西哥产能若被加征25%关税，将显著增加对美出口成本。但彩电体积大、运费占比高，在墨西哥本土化生产仍有其经济性，部分企业可能将产能进一步向越南、泰国分散。
在本轮加征关税中，受损程度理应小于上一轮。大部分企业在2018-19年后已通过海外产能布局、产品结构调整、与下游客户调价协商等方式积累经验。更长期维度，中国对美出口比重已逐步降低（北美占家电出口比重从28.5%降至15.9%），新兴市场占比持续提升，外销增长不再过度依赖单一市场。海尔智家凭借最彻底的本土化布局，具备最强的抗关税能力。
表：家电企业核心海外产能布局及墨西哥敞口| 企业 | 海外核心产能布局 | 墨西哥敞口 |
|---|
| 海尔智家 | 美国本土、泰国、越南、印度、埃及、俄罗斯、日本 | 低（对美销售本土自产） |
| 美的集团 | 越南、印度、泰国、墨西哥 | 中等 |
| 海信家电 | 墨西哥、南非、塞尔维亚、斯洛文尼亚 | 较高 |
| 海信视像 | 墨西哥、越南 | 高（彩电墨西哥占比大） |
| TCL电子 | 墨西哥、越南、波兰 | 高 |
投资建议：优选海外本土化布局领先的龙头
2025年内外销均存在政策因素影响，内销受益以旧换新有望复苏，外销面临关税不确定性但龙头应对能力增强。推荐海外布局最彻底、对美销售基本本土化的海尔智家；海外产能持续扩张、拉美欧洲新兴市场增长亮眼的海信家电；受益以旧换新及内需恢复的海信视像、爱玛科技、雅迪控股、极米科技。
