美国核能政策正经历历史性的制度重构。华源证券2025年5月发布的铀行业专题报告指出，2025年5月23日特朗普三项行政令集中出台，美国核能政策进入以“制度重构”为核心的新阶段。政策不再局限于单点刺激，而是通过立法授权与监管改革，全面重塑产业运行规则。2050年核能装机目标400GW（2024年约100GW的四倍），NRC审批周期缩短至18个月，铀产业链正迎来由“政策预期”向“执行兑现”的关键拐点。
特朗普三项行政令全面落地，核能产业链迎系统性重估
2025年5月23日，特朗普签署三项核能行政令，分别对应上游核燃料供给、中游测试与部署、下游监管改革，形成覆盖全产业链的制度重构。与此前路线图与部长令以目标设定为主不同，此轮行政令更具操作性与制度性，政策影响更加深远。过去半年美国核能板块整体趋势性上行，核心驱动在于政策催化的持续释放与系统性强化。
《重振核工业基础》——燃料主权重建的政策拐点
行政令围绕HALEU/LEU/HEU的生产、采购与战略储备形成完整政策闭环。要求能源部长在120天内提交扩大铀转化与浓缩能力的计划，鼓励建设新产能或恢复退役设施。依托《国防生产法》第708条授权能源部长与核燃料公司签署自愿协议，优先采购美国国产LEU/HALEU。推动2030年前新建10座大型反应堆，支持已关停电站重启。同时DOE贷款项目办公室对核电站重启、新建堆设给予贷款优先权。该行政令构建了燃料侧的强制性政策支撑逻辑，或将推动上游天然铀与中游浓缩铀企业兑现收入与利润。
《改革核管理委员会》——审批周期从10年压缩至18个月
行政令要求NRC将新建核反应堆许可审批周期缩短至18个月以内，远低于当前平均超10年的审批周期。命令NRC重新评估LNT模型（线性无阈值）的辐射安全标准，推动基于实证的剂量限值。设定2050年美国核能装机达到400GW目标（2024年约100GW），要求NRC制度设计全面配合核能规模化发展。鼓励现有核电站延寿与退役机组重启。监管机构治理范式的转向将为核能大规模扩张提供制度托底，显著改善项目的不确定性折价，有望对全行业估值中枢构成上修动力。
政策兑现路径——从采购合同到资本激励
当前政策驱动已不仅停留在预期层面，正逐步演变为可以量化的业绩兑现路径。2024年12月美国能源部选定6家公司签订10年期低浓缩铀采购合同，Centrus Energy等企业成为首批受益者。浓缩铀领域政策红利正通过采购合同、审批提速、资本激励等形式加速传导至企业基本面。SMR示范项目、本土铀矿开采等方向同样受益于政策加速落地。未来随着政策持续深化与执行落地，核能板块有望进入新一轮产业上行周期。
特朗普三项核能行政令核心目标对比| 行政令 | 核心方向 | 关键目标 | 受益环节 |
|---|
| 《重振核工业基础》 | 上游燃料供给 | 120天提交扩产计划，2030年前新建10座反应堆 | 天然铀/浓缩铀 |
| 《改革能源部核反应堆测试》 | 中游测试部署 | 2026年7月前3座测试堆临界 | SMR/先进堆 |
| 《改革核管理委员会》 | 下游监管改革 | 审批≤18个月，2050年400GW | 全产业链 |
数据来源：白宫，华源证券研究所
