光大证券研报指出，美国成屋年化销量已下行至约384万套，从历史经验看每次下行至400万套附近即为底部。美联储降息周期开启后，成屋销售通常在2个月内明显提升（历史降息周期最大涨幅达32.5%）。美国家居零售/批发库销比处于正常范围，库存健康为需求释放提供良好基础。看好美国地产链2025年表现。
美国地产见底——成屋销量384万套，400万套为历史底部
2024年9月美国成屋年化销量约384万套，处于历史低位区间。复盘历史数据，每一次美国成屋年化交易量下行至400万套附近即构成底部（2008年金融危机、2010年底部、2014年底部均在400万套附近见底）。当前成屋库存处于历史低位——卖家惜售是高利率环境下的主要特征。与二手房交易处于底部不同，美国新屋销售自2022年下半年以来震荡上行，2023年5月达到年化74.1万套（22年7月触底以来的新高）。新屋与二手房趋势分化源于开发商对总价控制和利率优惠。
降息提振成屋销售——历史规律显示2个月内明显改善
美联储降息通常对美国成屋销售有明显正向拉动。复盘1981年以来8轮降息周期，多数情况下降息开启2个月后成屋销量即有明显提升。1984/9-1986/8降息周期中，成屋销售在整个降息周期内增长32.5%；1995/7-1996/1、2001/1-2003/6降息周期中，2个月后分别增长5.3%和6.9%。2024年9月美联储宣布降息50bp，正式开启降息周期。美国家居零售库销比（2024年8月1.56）和批发库销比（1.90）均处于正常范围（历史均值分别为1.56-1.60和1.69-2.05），渠道和终端库存健康，为降息后的家居需求释放提供良好基础。
出口家居标的受益——匠心家居、梦百合
美联储降息后，美国地产链相关标的盈利和估值有望双击。推荐标的：匠心家居（智能电动沙发/床ODM向OBM转型，已在美建成150余个店中店，2024年前三季度归母净利润+33.6%）、梦百合（全球记忆棉床垫龙头，美国Mor直营收入望修复，2025年PE仅9倍）。美国房地产“牛长熊短”（上行期超10年、下行期约3年），本轮降息开启后地产上行周期有望延续较长时间，出口家居企业将持续受益。
表格：
历史降息周期美国成屋销售表现| 降息周期 | 降息开启时间 | 2个月后销量变化 | 整个降息周期变化 |
|---|
| 1981/11-1982/12 | 1981年11月 | -11.1% | +13.4% |
| 1984/9-1986/8 | 1984年9月 | +4.5% | +32.5% |
| 1989/6-1992/9 | 1989年6月 | +6.4% | +8.7% |
| 1995/7-1996/1 | 1995年7月 | +5.3% | +2.5% |
| 2001/1-2003/6 | 2001年1月 | +6.9% | +16.5% |
